甲骨文暴升背后是一场「豪赌」资本开支大增令财务受压 单一大客OpenAI涉两大隐忧｜财经拆局
发布时间：10:53 2025-09-11 HKT
甲骨文Oracle（ORCL）公布季度业绩后，周三股价一度暴升43%，收市仍升36%至328.33美元，创下历史新高，市值升至约9,222亿美元；同时，现年81岁的集团联合创办人埃里森（Larry Ellison）身家亦水涨船高，超越Tesla创办人马斯克（Elon Musk），成为全球首富。不过，甲骨文乐观预期背后，却隐藏着一场「豪赌」，因为无论是最大客户OpenAI或其本身都有着不同的财务压力或不确定性。
- 甲骨文创办人Larry Ellison单日身家暴涨千亿美元
- 甲骨文收入潜力指标RPO短期多逾2倍
- AI浪潮瞬息万变 长期预测或非明智
- OpenAI未有盈利 重组计划遇阻
- 甲骨文靠单一大客 资本开支急升
甲骨文创办人Larry Ellison单日身家暴涨千亿美元
甲骨文公布业绩后，股价盘中暴升逾四成。据彭博亿万富豪指数显示，甲骨文联合创办人Larry Ellison身家净值单日急涨超过1,000亿美元，达到3,930亿美元，首次超越Tesla（TSLA）行政总裁马斯克（Elon Musk），成为全球首富。
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甲骨文收入潜力指标RPO短期多逾2倍
综合媒体报道，甲骨文股价大幅上升，主因最新业绩揭示出非常乐观的云服务增长预期，并且令市场憧憬公司从传统数据库公司，转型为AI基础设施浪潮中的核心参与者，甚至成为「新的Nvidia」。
甲骨文预期，云业务收入将在明年5月结束的财年中达180亿美元，按年增长77%，并在其后4年分别增长至320亿美元、730亿美元、1,140亿美元和1,440亿美元。更重要的是，用以衡量未来收入潜力的指标「剩余履约义务」（RPO）截至8月底达4,550亿美元，按年大幅增长359%，并较今年5月底时的1,380亿美元多逾2倍；公司还声称正在洽谈更多的「数十亿美元大单」，很快就能将数字推至逾5,000亿美元。
AI浪潮瞬息万变 长期预测或非明智
然而，在瞬息万变的AI浪潮中，甲骨文作出如此长期预测可能并非明智之举。即使是Nvidia（NVDA），也通常避免对超过一个季度的销售或利润进行预测，而微软（MSFT）、谷歌（GOOG）和亚马逊（AMZN），甚至没有在业绩中单独列出AI相关收入。
更值得留意的是，甲骨文乐观业绩预期背后，几乎全是OpenAI所贡献。公司与OpenAI据报签订的5年合同金额高达3,000亿美元，相当于最新业绩新增RPO（3,170亿美元）的94.6%。
事实上，今年初孙正义和奥尔特曼在白宫宣布高达5,000亿美元投资的「星际之门」项目时，埃里森正是在场的关键合作伙伴。甲骨文亦曾在6月称达成了一项巨型云服务协议，从2027年开始每年将为其带来超过300亿美元的年收入。
OpenAI未有盈利 重组计划遇阻
不过，上述协议对于两家公司而言，都可能是一场豪赌。其中OpenAI目前尚未实现盈利，且在不断亏损，在6月时披露的年化收入亦仅约100亿美元，但需要从2027年开始的5年中，平均每年向甲骨文支付600亿美元。
此外，有报道指OpenAI高层近日越来越担心加州的政治审查可能阻碍其重组成为一家营利性公司，并已讨论搬离该州的最后选项。由于OpenAI的支持者已将获得新营利性公司的股份作为提供约190亿美元资金的条件，几乎是OpenAI去年总融资额的一半；一旦重组失败，这些支持者可能会撤资，危及未来融资和潜在上市，并阻碍其建设大型数据中心及制造订制晶片等计划。
甲骨文靠单一大客 资本开支急升
甲骨文方面，除了将其未来相当大的一部份收入押注在一个客户身上之外，亦很有可能需要大举购买AI晶片，以满足这份巨额合同相关的算力需求。事实上，甲骨文最新业绩也显示其资本开支急剧上升，正处于「疯狂烧钱」的状态，自由现金流快速掉头转负；若与微软、亚马逊和Meta相比，其债务负担与其持有的现金相比要重得多，总债务与股本比率高达 427%，而微软相关比率仅为32%。
早前甲骨文也传出正在讨论取消员工今年的现金加薪和奖金，并有可能通过授予额外的股票来弥补，以应对财务压力。
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