息口趋跌再现「保费融资」 最高回报竟达24厘 专家拆解操作及风险

早前港元拆息回落，1个月Hibor曾跌穿1厘，供楼人士的负担大减之外，有「金融楼」之称的保费融资再度大热。据保监局的数字，保费融资业务在2024年占新造业务保费约12%，今年首季的占比已升至25%。有保险代理亦表示其保费融资业务急增，不少富裕客户见息口低企，纷纷借钱投保，将保单回报杠杆至逾20厘以上。（拆解保费融资 上）

保费融资的原理与楼按相似，楼按以物业为抵押品向银行等金融机构贷款，保费融资则是抵押保单再申请贷款，支付部分保费。现时坊间一些长年期的储蓄寿险，计及保证及非保证回报的预期总内部回报率（IRR）达到5厘或更高，因此透过贷款可倍大回报，令回报率倍增至10多至20厘。

有公司特设保费融资保单

资深保险界人士李尚仁表示，近期港元拆息回落，保费融资大受高资产值的客户欢迎，他的团队去年全年仅1名客户申请保费融资，但单是上月已有14宗。他举例其公司一款为保费融资而设的储蓄保险，保单年期为终身，计及最高10%保费折扣后，预期IRR在保单第10个年度终结时最佳，其美元保单达5.5%，港元保单则为5.2%，因此客户宜将投资期定为10年，其后便退保离场。

假设客户投保价值100万美元（折合约785万港元）的保单，这张单首日退保价值已有80万美元，银行最高可借当中的九成，即72万美元（折合约565万港元）给客户，余下28万美元才需要自掏腰包。再加上该公司现有的最高10%保费折扣、即10万美元，客户只需自付18万美元（折合约141万港元），便可投保价值100万美元的保单。

在上述例子，客户就像支付141万元首期，买一个价值785万元的物业，因此保费融资有「金融楼」之称。保费融资一经批核，客户需每月支付贷款利息，不过与楼按不同，客户只需还利息，不用还本金；另外，个别银行没有限制客户贷款年期，但要求至少要贷款10年。

10年后退保获利逾2倍离场

那么客户如何获利？继续前述投保100万美元保单的例子，该保单在第10年度终结时的总IRR为最佳，该年度预期退保价值为155.3万美元。李尚仁说，优质客户普遍可获银行给予一个月Hibor+1.3厘的贷款利率，以周三（16日）一个月Hibor约1.17厘计，实际贷款利率约2.47厘。为方便计算，假设全期平均贷款利率均为3厘的话，向银行借72万美元，即每年利息2.16万美元（折合近17万港元），投资期十年计，即合共支付21.6万美元利息。

若在第10个年期满时退保，预期退保价值155.3万美元，在偿还72美元银行贷款，连同十年间支付的21.6万美元利息，退保时实际「落袋」金额为61.7万美元。以本金18万美元计，净赚43.7万美元，即十年赚逾242%，平均每年约24%。

「悲观情景」年回报约7%

不过，投资者实际上能否赚到丰厚利润取决多项因素。首先，预期退保价值涉及非保证回报，10年期满能否获155.3万美元属未知之数。即使该保险公司去年同类产品分红实现率介乎95%至100%，但「过往表现不代表将来」。事实上，保单销售文件也展示了「悲观情景」，若保险公司每年投资回报较假设跌1.8%，第10个年度终结时总IRR降至3.3%，该年退保只有124.4万美元，即实际净赚12.8万美元，平均每年回报约7%。

其次是息口，因一个月Hibor+1.3厘这贷款利率并非所有客户可享，资深银行家、臻享顾问董事总经理王良享坦言，只有身家丰厚的私银客户、兼且大额保单才享有。有银行贷款50万港元起，保费融资利率现为3个月Hibor+3厘，以周三的三个月Hibor约2厘计，实际贷款利率为5厘，王良享直言，如此息口便不值得保费融资了。

倘息口大升或招致损失

若投资者真的获得银行低息贷款，如前述借72万美元，10年间每月利息1,800美元，折合约1.4万港元，在港元拆息低企，兼投资者每月有稳健现金流能持续还款，自然问题不大。不过一旦息口突然上升，投资者随时要倒蚀。假设Hibor持续上升，令保费融资10年贷款息率平均达5厘，前述例子借72万美元，十年贷款利息便增至36万美元，若再遇上投资回报不似预期的「悲观情景」，退保时只有124.4万美元，在偿还72万美元贷款，再加上十年共36万美元利息，退保时实际只获16.4万美元，连本金18万美元赚不回。

保监局发言人提醒，投保人须了解以保费融资购买的多为长期保单，或涉中长期借贷，投保人不应因为短期贷款利率走势而贸然使用保费融资，并应提前对未来贷款利率可能上升的情况做好额外风险准备，如预留更多流动资产，避免因提前退保招致更大损失。「理财专区」明天续谈投资者如何安心地运用保费融资。

过去曾惹监管机构关注

美国联储局在2020年3月应对新冠疫情启动减息，此后两三年的低息时代，保费融资大受投资者欢迎。不过2022年俄乌战争爆发导致全球通胀急升，美国联储局在当年3月起加息遏通胀，此后近一年半时间，美息由接近零加到5.25至5.5厘，一个月Hibor则在2023年底曾高见5.6厘。

不少在2020至2023年初申请保费融资的投资者，在息口持续攀升、每月还款额大增下要「举白旗」投降，即使其储蓄保单未回本，蚀钱也要退保离场。保监局于2022年和2023年分别获28宗和50宗保费融资投诉，主要涉及中介人在销售过程中未有提及有关风险，或指保单条款、借贷利率等资料不实或误导，金管局及保监局的高层先后公开警示保费融资的风险。