纳入上市私募基金 强积金多元化新一步｜彭永东
发布时间：17:15 2025-06-13 HKT
香港金融发展局（FSDC）日前建议，研究将上市私募股权基金纳入强积金（MPF）可投资资产范围。此举被视为应对市场诉求、提升回报潜力的重要一步，亦引发关于另类投资是否适合一般退休储蓄的讨论。
上市私募基金，简单而言，是将原本只限机构投资者参与的私募资产（如非上市公司股权、创投、基建、资产证券化等），以基金形式于交易所挂牌，让一般投资者可经由二级市场买卖参与。现时已有不少全球知名私募资产管理公司推出上市私募基金供投资者参与。
震荡市况可分散风险
这类资产的特点是与传统股票、债券的相关性低，在市场震荡下可发挥分散风险作用；同时具备较高的潜在回报能力。数据显示，过去十年全球私募股权基金的年化回报率高达13%，相比MSCI世界指数的8%更具吸引力。此外，这类资产类型日渐成熟，市场选择愈来愈多，投资门槛亦比传统私募基金大幅降低，部分产品入场费甚至与普通股票基金相若。
然而，风险亦不容忽视。私募基金本质上涉及更长的资金锁定期、杠杆运用及对非上市资产的估值机制，透明度与流动性均低于传统资产。虽然「上市」形式改善了部分流通问题，但由于基金买卖未必活跃，仍存在价格折让风险，亦对投资者理解力有一定要求。
因此，若将这类基金纳入强积金，建议设定合理的投资上限，例如只允许强积金授权基金将其资产净值的一小部分（例如不超过10%）分配至上市私募基金，并由平台先行筛选符合规模、流动性与风险管理要求的上市私募产品。此外，需加强成员教育与披露机制，避免误解产品性质或期望不合实际。
澳洲、加拿大早已纳入
从国际经验来看，澳洲退休金（Superannuation）制度早已广泛配置私募及另类资产，其私募信贷投资配置呈现增长趋势。加拿大的退休金计划如 CPPIB（加拿大退休金计划投资委员会）更以投资私募、基建、房地产等另类资产见称，目的是在经济周期中追求稳定及长期回报。
回望香港 MPF，目前可投资工具以股票、债券及货币市场为主，另类资产比例近乎零。这导致资产配置选择单一、潜在回报受限，难以应对未来退休人口寿命延长、通胀上升的挑战。若能审慎引入上市私募基金，不仅扩阔MPF回报来源，亦能引导资金投入本地另类资产管理行业，有助提升香港作为资产管理中心的竞争力。
结论而言，笔者支持将上市私募基金纳入强积金投资选项，前提是必须控制风险、设有比例上限，并加强教育与披露。这不仅回应市民多年来「更多选择、更高回报」的诉求，也可推动香港投资市场健康发展，实现投资者与整体金融体系的双赢。
彭永东（Joseph）
IPP Financial Advisers Limited董事
