ESG高分恐成「双刃剑」丑闻机率低于同业一旦出事却冲击更大

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更新时间：06:00 2025-04-03 HKT
发布时间：06:00 2025-04-03 HKT

随着全球及本地市场越来越重视环境、社会及治理（ESG）绩效，企业亦不断努力提升ESG评分，借以展现负责任的经营模式与可持续发展理念。不过，一项最新研究显示，高ESG评分企业虽然可降低丑闻发生机率，但面对突发丑闻时，也可能会引发更剧烈的市场冲击，使股东与其他利益相关者之间冲突更尖锐，形成显著的「双刃剑效应」。

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香港理工大学会计及金融学院助理（研究）丁文治教授的最新研究显示，高ESG评分企业在日常经营过程中，发生ESG丑闻的机率显著低于同行业中评分较低的企业。然而，一旦这些企业不慎卷入丑闻，其对公司股价及市场信心所造成的负面冲击，往往超出预期。

丁文治教授表示，较高ESG评分的企业一旦出现丑闻，往往引起投资者剧烈的预期修正。

揭股价异常回报更负面

研究团队采用了S&P、LSEG、MorningStar及MSCI四大知名ESG评级机构数据，从理论与实证两方面深入剖析ESG评分的双重效应。一方面，较高的ESG评分与较低的丑闻发生概率呈正相关，支持了「高评分即高责任」的传统认知；但另一方面，当高评分企业一旦发生丑闻，其市场反应显得尤为剧烈，所引发的股价异常回报更为负面。这不仅令股东深陷失望，同时也加剧了其他利益相关者，例如供应商、消费者及政府监管机构对企业治理和风险管控能力的担忧。

为了解释这一现象，研究团队构建了一个三阶段理论模型，阐明企业在ESG 投资上制定最佳策略时面临的两难抉择。模型指出，企业在考虑是否投入资本改进ESG评分时，须在两个方面做出平衡。首先是风险降低效应，即投入必要资本，例如改善工作环境安全性、建立多元及包容的管理机制、加强内部合规监察，以有效降低未来丑闻发生的机率。

犹如「好学生」被罚更严

其次是市场惩罚效应，一旦企业由于高评分而被视作「好学生」，一旦出现失误，市场对其的负面评价及惩罚将更为严厉，可能令股价暴跌，从而对股东利益造成重大影响。

模型亦进一步指出，不同企业规模、初始ESG水平及市场ESG偏好的差异，最终将影响其ESG投资策略的选择；甚至在某些情况下，对部分企业而言，维持较低ESG水平反而可能更符合股东利润最大化的考量。

这项研究不仅丰富了ESG理论文献，同时亦为企业管理者及投资者提供了重要参考。从企业角度而言，建立良好ESG声誉固然有助于降低丑闻风险，但在实际经营中，任何意外问题都可能引发市场更为严厉的惩罚。因此，企业在推动ESG投资时，必须谨慎设计内部治理及风险管控机制，确保即使遇到突发状况，也能减轻对公司形象及股价造成的损害。