太平人语｜宁德升浪散户未受惠 IPO回拨机制须平衡
发布时间：03:00 2025-05-24 HKT
宁德时代（3750）招股全城热爆，吸引逾31万人认购，首日挂牌高收16.43%，每手赚4320元，一手所赚的利润，已足够买一手其他股份，不过，大多数散户投资者并未受惠宁德升浪。
看分配结果，一手中抽签率仅10%，要稳获一手，须认购20000股，认购20000股申请时须缴款531万元！这意味着需要极高的资金门槛，增加了投资风险。
证券商不少提供免息贷款免佣吸客，我有不少投资者向我反映，真金白银四、五百万认购，但都一手不中，看这次分配结果，香港公开招股部分仅占7.5%，宁德时代在招股书中披露，已获港交所批准豁免遵守《上市规则》第18项应用指引第4.2段的规定，即可不设回拨机制，惟须确保香港公开发售部分的市值不少于20亿元。
近年的大热新股，散户多只能望门兴叹，如蜜雪集团（2097），一手中签率仅8%，与以往龙头企业来港上市，申请一手的中签率100%大不相同，多年前国有银行及龙头企业等来港招股，都照顾散户利益，最少分配一手，最近一次大型招股一手散户人人有份的，已是2020年蚂蚁集团招股，只是最后撤回上市。
港交所2024年12月公布首次公开招股咨询文件，提出的建议进一步减少分配给散户投资者的比例，咨询文件提出，公开招股初始分配份额由现在的10%降至5%，回拨上限由现在的50%大降至20%；若初始分配份额为至少10%，则没有回补机制。若该建议实行，具质素的龙头企业来港上市，香港投资者要获得分配股份可谓难于上青天。
公司和承销商都会想尽量多分配给机构投资者，少分给散户，因为较易支持股价，特别现时股市不算大牛市，集资额大的股份，机构投资者持货多，挂牌初期表现自然较好，因基石投资者有禁售期，机构投资者也不轻易大手沽货，然而我认为当中也要取得平衡，考虑散户投资者的利益，事实上，质优企业如宁德时代，散户多会继续持有。
港交所咨询文件指，限制公开认购的分配比例可减低错误定价的风险，然而，以宁德的情况，我怀疑这说法是否事实，宁德如此巨型，挂牌首天升逾16%，第二天仍升逾半成，现价较A股溢价近一成，大多数股份H股对比A股呈折让，宁德是溢价，幅度为所有A、H股之冠，较第二位的比亚迪（1211）高一倍，这是货源极度集中大户手的结果，其实未尝不是「错误定价」。
宁德基石投资者占H股比例高达57%，这些股份今年11月禁售期满，到时可能出现抛售，独立股评人David Webb也警告，宁德H股流通股数量过低，业界也向我反映看法，过分集中大户，不仅对散户不公平，也可能潜在令股价波动，亦可能导致市场泡沫，原有的新股上市回拨机制多年来行之有效，确保新股市场健康发展。
李细燕
香港太平绅士协会副会长
