投资美股「钱途」日趋短程

  8月强积金人均赚4714港元，年初至今人均赚得3.2万港元。而所有强积金基金都赢钱，受惠A股强势，大中华等基金类别的收益最高，年初至今回报率26.3%，跑赢美国股票基金的同期回报率8.6%，我估计全年可能也会是「东升西降」？A股不知会否又「一放就乱、一乱就管、一管就死、一死就放」，但美股的赚钱机会或变得越来越短线。
  以股王Nvidia为例，投资者在5、6月沽货离场后，股价在7月创下新高。可能是升势快到令部分人感到不安，却仍能在业绩前创新高，叫市场重拾信心。政策转为允许Nvidia恢复向中国销售其H20晶片，可能也起到一定作用。但晶片市场最近谣言四起，传出NvidiaH100和H200供应紧张的消息引发关注。公司官方社交媒体帐号发推文，澄清有关传闻，称这些基于Hopper架构的AI晶片供应充足，能够立即满足需求。
  其实，在这种消息市之下，去年曾经有段时间，由于个别主动型ETF的天量交易规模所带动，令它们成为了散户情绪和活动的重要另类指标，例如NVDX、NVDL是一款Nvidia的两倍杠杆ETF，推出未够三年时间，提供到两倍于「正股」的每日回报，即Nvidia升或跌1%、ETF就会升或跌2%，有机会倍大回报之余，当然风险也较高。NVDL交易量去年创下历史新高，不少投资者当时也入市捞底，净入钱1.02亿美元，单日净流入量曾达破纪录的1.97亿美元，虽然管理费称不上便宜甚至是高昂，但都照样升到几倍，反映需求之大。
  另一个例子是AMD。在今年7月最后一个星期，成为个别美股券商有纪录净卖出最多的股票之一，可能是因为投资者在8月业绩前先行获利了结。两倍ETF可选择AMDL，同时也有反向玩法，其中AMDS便是1倍反向ETF，但市场上都不是新鲜事。而且主动型ETF产品收费高昂，平均收费率约1%(其实已是好高)。加上这类杠杆ETF于每日定价时，因为是跟资产净值而非市场价格，以致有机会出现「蚀价」情况，所以要留意，个股ETF尽量宜短不宜长，并不适合作为长线投资。
主动型ETF成散户情绪指标
  说到底，买卖股份都要看业绩及基本面。8月27日，Nvidia再次展现其市场霸主地位，交出一份超出市场预期的季度业绩。分析员原本预测，截至7月止三个月会卖出460亿美元半导体，实际数字接近470亿美元。最新Blackwell图形处理器（GPU）同GB系列(GB200)的AI超级晶片，因其强大的运算能力，深受AI模组设计者青睐，卖到供不应求。根据市场估计，单季可卖出超过60万个Blackwell，及差不多数量的GB系列晶片，比上季增加近20%，占总收入六成；全年可卖出270万个Blackwell及240万个GB，先过一关。
  但就在支持者认为，Nvidia市值好快可以冲上5万亿美元（其实7月才成为全球首间4万亿美元市值公司）之际，上期《经济学人》话，Nvidia的增长势头被形容为「无可阻挡」，但其实正面临一个几十年来几乎无法改动得到的障碍，那就是美国的电力系统。文章指出，过去能源从来不是晶片运算的限制。2010至2020年间，全球数据中心的工作量增加九倍，但总用电量保持平稳，因为每一代的新晶片都比前代更高效。然而，AI完全改变了这个趋势。
「股王」增长或受制电力
  比较下，一个非AI数据中心机架大约要12千瓦（kW）电力，而一个等效的AI机架于训练大型语言模型（如ChatGPT背后的模型）时需要80kW，回应用户提示时都要40kW。而且，更快的晶片耗电量更高，就以市面上最快的Nvidia晶片为例，一个Blackwell晶片需要1kW，比前代Hopper用多三倍。一个机架有几十个这类晶片，而Nvidia卖的模组包含36个GB超级晶片，设计上要用132kW。为防止晶片过热，冷却系统更可能每个机架额外增加160kW。市场预测，由2024年2月至2026年2月，可以卖出约600万个Blackwell同550万个GB。
  假设半数是在美国，若这些晶片全速运行，将增加250亿瓦（GW）的电力需求，几乎是2022年全美公用事业新增容量（140亿瓦）的两倍，并且接近2023年的270亿瓦。这还未计及Nvidia明年计划推出的Rubin晶片、AMD等竞争对手卖的AI机架，以及电动车等其他耗电大户。可以说，电力供应同传输容量是普遍关注的问题，甚至比抢手的GPU更令人头痛。若美国电力公司再不加快步伐去迎合供电要求，晶片销售可能停滞，已卖出的晶片或会闲置，影响Alphabet同微软等AI巨头的利润，同时拖累Nvidia。
  电力行业高层不惯做增长型生意，实际兴建中的新容量明显供不应求。即使想建更多电厂，设备仍可能不足，即供电远非大爆发。因此部分营运商开始自给自足。像Alphabet在数据中心安装太阳能板同电池储电；Meta有项目用现场开采的天然气发电。但美国电力几乎全靠电力公司，若没有它们配合，Nvidia的增长迟早会「断电」，但这些因素较为长远，不像晶片有后门而被禁运的消息，一听到投资者可能会即试买2倍反向ETF的NVD。