David Webb指金蝶估值涉造假

更新时间：02:01 2019-03-19 HKT
发布时间：03:00 2019-03-19 HKT

　　(星岛日报报道)有「股坛长毛」之称的本港独立投资者David Webb昨日撰文指控金蝶国际（268）为「泡沫股」，估值昂贵无理，相当于每股收入11倍，股价更于过去2年来劲升2倍，质疑其业务依赖政府补贴、关连交易和房地产投资收益来支持盈利。金蝶股价昨日应声插水，一度跌逾15%。证劵业人士普遍对Webb的指控不受落，认同估值虽贵，但没有牵涉帐目造假等严重问题，故纯属观点与角度不同之分析，说服力不足。
　　金蝶主席徐少春回复本报查询指，感谢Webb对金蝶的关注，金蝶一直走在云转型的路上，业绩有目共睹，对未来充满信心。对于Webb所指控的关联交易，徐少春指，「过去都有公告」。金蝶目前市盈率（PE）为59.28倍，股价昨收跌14.2%，报9.11元，最多跌15.25%，报9元，跌穿20天平均线水平9.08元。
　　Webb指，金蝶于2018年的「关联贷款」由1.64亿元人民币急升至7.22亿元人民币，但并无发新披露公告，要弄清事件之来龙去脉，则要追塑至2016年所披露的交易，当时金蝶将旗下三家公司，出售予主席徐少春，分别是深圳前海百递、深圳云之家网络及上海金蝶医疗，作价共1.07亿元人民币。然而，这三家公司均处于亏损状态，但金蝶并无没有披露其各自的净资产及负债数据。最后从相关交易录得税前净收益约1.39亿元，意味这三家公司的净负资产总额为3140万元。
　　金蝶再向云之家及金蝶医疗分别授出6170万元及1.05亿元贷款，为期三年，金蝶并无交代原因。及至2018年12月14日，金蝶宣布将这笔贷款再延期三年，指是「业务合作伙伴」应该「继续提供财务支持」。
　　另外，Webb又指，金蝶在扣除增值税退税后，在过去8年中有6年都录得经营亏损。若将云之家计算在内，过去一个财政年度的经营亏损合共有6500万元。Webb认为，金蝶严重依赖国家政策作补贴，亦几乎没有创造核心营业利润。
　　再者，公司自2008年起房地产投资业务不断增长。截至2018年12月底，投资物业价值已录18.2亿元人民币，占净有形资产约40%，涉嫌借以掩饰其软件业务盈利能力欠佳的状况。于2018年度，物业投资贡献盈利1.51亿元人民币，占总盈利36.6%，公司亦从未就此作任何讨论或分析。
　　中民证券（香港）研究部董事黄伟豪认为，唯一认同Webb的指控是其估值太贵，至于其他指控，黄伟豪直言不太合理，尤其当中并无涉及造假，问题只在于可能部分盈利「有水分」，但认为问题不大。对于是否依赖补贴，或房地产业务占比太重，不同人可有不同看法，难以定断。
　　宏高证券投资经理梁杰文亦认同，金蝶现时市盈率接近60倍过高，合理水平应在30至40倍之间。其次，梁杰文亦不太认同Webb的指控，认为金蝶现时纯属盈利质素欠佳，但不牵涉造假。