利贞 - 古茗全年业绩可望乐观 | 实力股起底
受惠外卖补贴、产品推新加速和竞争格局改善，古茗（1364）上半年经营表现亮丽，其中收入按年增速快于商品交易总额（GMV）增速，主因设备集采量提升及部分核心品类ToB销售占比提高。此外，集团将加速拓展门店，单店销售额增长强劲，全年业绩可望乐观，带动股价上升。建议可于20.6元买入，中长线目标价27元。古茗昨日收报21.3元，升0.42元，升幅2.01%。
古茗开店速度一直超出预期，在配送补贴和新产品推动下，每间门市商品交易总额（GMV）增长保持强劲，7至8月增长逾20%。今年7月外送平台进行「零元购」活动，管理层表示，对古茗每单影响约4至5元人民币。外送平台竞争主要从第2季开始，7月开始活动力度加大，因此对上半年业绩影响有限。而自8月以来，外送平台的活动补贴力度已下降。
续扩张门店巩固地位
管理层表示，公司在7月和8月的每店商品交易总额在补贴高峰后仍增长约20%，而堂食需求在「外卖战」期间也实现按年十多个百分点增长，预视下半年增长不会太差。展望下半年，基于咖啡持续推广和早餐产品将扩充消费场景，带来增量人群，预计单店日销仍有提升潜力。公司又指，会积极解决外送平台引起定单波动的决心，并将继续扩张门店网络，巩固行业地位，同时评估在全国尚未建立布局的省份及境外市场的机遇。公司有信心实现未来3年达到2万间门店目标。
笔者预期，集团透过外卖渠道补贴、部分门店营业时间按年延长、以及部分门店引入咖啡产品有望增厚单店杯量和店均GMV；随着咖啡SKU进一步丰富及配备咖啡机门店数量提升，即使外卖补贴减退，未来亦可展现较强经营韧性。
古茗截至2025年6月底止中期业绩，营业额56.63亿元（人民币，下同），按年升41.2%；毛利率31.5%，减少0.1个百分点；纯利16.25亿元，按年升121.5%，每股盈利0.72元。截至今年6月底，公司门店数量为11179间，覆盖中国超过200个各线级城市，较2024年6月底增加1663间。
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