利贞 - 特步产品具增长动力 | 实力股起底
受惠政府刺激政策后市场消费情况改善，特步国际（1368）旗下Xtep品牌销售表现出色；今年1月Xtep及Saucony零售销售增长分别为10%以上及表现强劲。预期集团今年将持续深耕两大跑步品牌产品和渠道发展，除升级现有产品外，亦会推出更多新产品。看好集团2025财年趋势继续向好，仍具增长动力。目前估值吸引，而且股息率亦有约5厘，可考虑买入。建议可于5.86元买入，中长线目标价7.8元。特步国际上周五收报6.07元，升9仙，升幅1.5%。
基于库存健康、产品创新和性价比优异，预计2025财年零售流水增长最少也能达到高单位数。今年集团增长动力仍强，管理层表示会考虑增设新跑步门店，并计划加大对Saucony品牌投资。策略包括开大店关小店，在更好位置开店；加速第九代店铺设；推出新店形式，如以跑步场景为主题等。
至于Saucony品牌，相信其增长动力更乐观，集团表示会透过多个策略，包括门店扩张，今个财年或会新增40间，包括旗舰店和在二线及以下城市；亦会增设更多大店，面积提升至150至200平方米；提升产品质素至可与海外品牌相比但价格更低等。预计Saucony品牌2025财年的销售增长32%，净利润率为4%。
去年第4季特步国际主品牌零售销售按年增幅达高单位数，零售折扣水平为介乎7折至75折，Saucony品牌零售销售则增长约50%，相信是受国庆黄金周和双十一等节日带动有关，其中网上渠道保持快速增长，实体销售则受客流持续受压影响；期内零售折扣水平按年略有改善。
此外，考虑K-Swiss和Palladium两个品牌完成剥离后，集团亏损有望减少，而近期策略亦转向直营店。尽管2025财年净利润率因投入增加以致提升有限，但2026财年到2030财年将有力改善升势，有望逐步达到20%以上。
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