邓力文 - 加密货币利息 | Exchange²
邓力文
2024-12-30 02:00 HKT
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上星期笔者出席一个私人银行家的聚会，其间被问到一个很到位的问题，当比特币不停下跌的时候，是甚么底层原因令比特币的投资者一直在加仓持有？投资比特币最艰难的地方，在于对一个目前未能提供被动收入，如房地产租金收入的资产坚定地持有下去。在资产类别我们可划分为「商品」、「稀有金属」去理解。那么在加密货币的世界，有没有项目在尝试解决称为链上被动收入的问题？
一直都有，而正是此问题，导致到上一次加密货币的牛市出现结构性及流动性问题，引发到连环爆仓大熊市的发生。所谓被动的收入，就是持有该加密货币所产出的回报。现时大部分加密货币或去中心化金融的项目（DeFi）创造被动收入的方式，都是透过支付该项目新供应的货币，例如项目A的30%年回报率，是基于你手上持有货币A的数量，再添发预估计算回报有30%的数量给你。问题来了，到底额外的30%供应量即回报率，是从何而来？上次熊市有个演算法稳定币的项目Luna，就是透过演算法程式去平衡挂另一项目的价值Terra从而希望创造一个稳定的回报。问题是，即使供应可透过算法稳定，还是无法解释是谁在支付回报。
藉用户杠杆借贷支付回报
上次熊市虽然没有碰任何演算法稳定币的投资，但熊市的到来亦难以避免受资产大幅回撤，所以一直对新的稳定币项目有较高警觉性。但近半年Ethena Labs的USDe引起了笔者的注意。USDe年化收入可以达到高双位数在于，它的收益是建基于链上的Delta对冲策略和铸造机制。笔者翻译一下，即是可理解为透过加密货币用户的杠杆借贷率所支付你的，背后是有合理的底层逻辑基础。ENA目前价格在0.99美元。
邓力文
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