彭飞 - 润燃趁低分段收集 | 市场在线
中央继续全方位扩大内需，提高投资效益，货币政策从宽，基础建设更新改造将加速上马，城市燃气板块龙头之一华润燃气（1193）势将受惠，不妨趁低收集作中线部署。
早前国家发改委预计，未来5年地方管网建设改造达总量60万公里，总投资需求4万亿元人民币，下一步将继续统筹及推进城市基础设施提升改造。提前下达的明年两个1000亿元人民币投资项目清单中，优先支持一批城市更新重点项目，包括地下管网建设。
润燃主要在内地经营城市燃气分销业务，包括天然气管道及压缩天然气加气站，并销售及分销气体燃料及相关产品。现时拥有276个城市燃气项目，15个项目为省会城市，76个为地级城市和超过5000万户的接驳用户。
截至2024年6月底止，润燃上半年营业额520.76亿元，按年上升7.7%；纯利34.57亿元，按年下跌2.5%；每股盈利1.52元，中期息派25仙，按年大幅增加66.7%。期内燃气总销量上升5.3%，至209.01亿立方米，新开发居民用户逾103万户，累计已接驳客户总数上升5.3%，至5884万户。
除了基本因素趋向稳定外，润燃亦对中证监有关市值管理指引作出回应，建议将不时于公开市场购回至少4579.73万股公司股份，占公司已发行股本总额约1.98%，并视情况于公开市场购回更多公司股份，股份购回将由公司内部现金资源拨付，现时公司财务资源足以支持举措，同时可维持稳健财务状况。
瑞银上周发表研究报告表示，对燃气股明年至后年看法审慎，受经济增长疲弱影响，料城市售气量按年上升3%，低于2021年至今年以来7%增长。假设城市气体市占将流向批发气体，而且纵使预期售气盈利由去年每立米0.5元人民币，今年至2026年增至每立方米0.55元人民币，但仍低于疫情前的每立方米0.6元人民币。
此外瑞银又指出，燃气股今年表现较MSCI中国指数落后17%，相信基于明年及后年4%每股盈利增长，认为明年预测市盈率10倍为合理估值，因为2013年至2023年每股盈利增长8%时，平均市盈率亦仅为15倍。
基于快于同业的售气增长，润燃估值应可回复至明年预测市盈率13至15倍，与历史平均值的15倍看齐，给予「买入」投资评级，目标价由30元上调至36元，距离现价约有24%上升水位。
润燃预测市盈率不足13倍，市帐率约1.64倍，估值合理，息率4%，股息回报则具上调空间。至于技术走势上，与50天线近在咫尺，有力突破阻力。
彭飞
