彭飞 - 同程有钱途趁低买入 | 市场在线
内地与欧美贸易关系紧张，中央致力催谷内需刺激经济，最近更增加法定假期，反映政府锐意推动旅游消费，对同程旅行（780）业务发展有利，前景看俏，不妨趁低吸纳。
同程于内地从事旅游相关服务，提供机票、火车票、汽车票、船票预订和旅游保险，以及住宿预订服务。现时内地旅游市场炽热，已超越新冠疫情前水平。同程高踞内地网上旅行社（OTA）龙头地位，主要是背靠两大股东携程集团（9961）和腾讯控股（700），得到资源和流量上的支持（来自微信生态系统），同时积极深耕下沉市场，非一线城市用户占比明显提升，今年上半年已增至87%。
截至2024年9月底，同程第3季营业额49.9亿元（人民币，下同），按年上升51.3%，再创新高；净利润7.93亿元，按年增长55.5%；经调整溢利按年增加46.6%，至9.1亿元，表现优于市场预期。
佳绩主因是OTA的经营利润率按年上升6个百分点，至31.1%，以及行销费用占比降至29%，反映核心业务盈利能力明显改善。
期内平均月付费用户多5%，至4640万人，创历史新高；年付费用户增加3.4%，至2.324亿人；年度服务人次达18.8亿，按年增加19.9%；每位用户平均收入（APRU）大增53.2%。
至于集团核心业务OTA显著增长，主要是票务量和增值服务增加所致，尤其是国际机票票量增近1.1倍，带动市场份额稳步扩大。
由于疫情期间下沉市场展现其旅游消费韧性，下沉市场用户基础良好，有助稳固其OTA核心业务。现时集团向腾讯支付佣金，即可动用腾讯旗下平台销售其旅游相关产品，对客户增长有莫大帮助。
此外，同程亦专注于提升使用者价值，通过将更多优惠券资源配置至交叉销售环节，以提升用户购买频次，进一步改善补贴效率。
集团现时把高频和高客单的App流量，作为重点培育的增量渠道，虽然透过应用程式获客成本较高和投资回报期较长，但有助提升长期ARPU和用户黏性。
随着内地旅游业强劲复苏，国务院最近又调整明年节日假期安排，法定假期将增加两日至13天，其中除夕更首次纳入法定假期，劳动节假期由一日增加至两日，此举势必刺激旅游业如火上加油。
同程今年首3季净利润为16.23亿元，已高于去年全年的15.54亿元，多间券商俱预期第4季将维持强劲增长；其中，花旗预料经调整后纯利率为15%，上调其盈利预测，维持给予「买入」评级，目标价由20港元提升至21港元。至于高盛看法「最牛」，目标价更由23.6港元上调至27港元。
彭飞
