李若凡 - 套利平仓延至其他货币 | 汇市焦点
过去一个月外汇市场出现比较有趣的现象，日圆、瑞郎及人民币成为表现最好的主要货币之一，甚至带动亚洲货币马来西亚令吉、泰铢和新币也纷纷上扬。
这主要源于日圆7月11月以来的几轮套利交易平仓潮，第一波平仓发生于7月11日，因美国公布逊于预期通胀数据，同时日本疑似出手干预汇市。第二波平仓主要是因为特朗普发表关于美元强日圆弱的评论。第三波则是因为市场期待美联储释放鸽派信号，以及憧憬日本央行收紧货币政策。
至于上周的第四波，主要是源于日本央行除了加息0.15厘外，行长还暗示可能进一步加息，目前市场预期年底前还可能再加息0.15厘。与此同时，上周联储局虽然按兵不动，但主席鲍威尔表示随劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。他还称如果通胀数据支持，最快将在9月减息。加上近期公布的一系列疲弱数据逊于预期，令市场增加对联储局今年减息押注，目前估计可能减息超过3次。
瑞郎人币升幅或有限
随美国和日本10年期国债孳息率差距，收窄至2023年5月以来最少的2.94厘，投资者被逼平仓拥挤的日圆空仓。随美元兑日圆跌穿100天线（155.66）和200天线（151.59），下跌速度因为空头回补而加快。同时套利交易的平仓潮延伸至另外一个受欢迎的融资货币包括瑞士法郎和人民币。而日圆和人民币上涨，则带动亚洲其他主要货币也纷纷向上。
展望后市，日圆料继续呈现较大的波幅。一方面，RSI显示美元兑日圆已经出现严重超卖迹象。而且即使美国和日本的息差收窄，差距仍然高于过去5年的平均值2.23厘。因此，美元兑日圆暂时可能还会在148.5，以及3月低位146.49找到支持。
另一方面，美元兑日圆可能短时间不会轻易回到100天线（155.66），而且由于美国即将迎来减息周期，同时日本处于加息周期，市场对两国息差收窄预期将反复升温，从而引发日圆短仓平盘。总括而言，如果数据支持联储局逐步减息，美元兑日圆可能在区间内大幅波动，同时日圆偏向强势。
至于瑞士法郎，由于瑞郎短仓十分拥挤，当套息交易平仓成为热潮时，或者当市场避险情绪升温时，瑞郎存在反弹的可能。不过，由于瑞士央行可能逐步减息，而且该央行不再需要强劲的本地货币控制输入通胀，瑞郎升幅料相对有限。
人民币方面，在中国央行重新开始减息下，10年期国债孳息率屡创历史新低。同时由于当前的经济增长高度依赖出口，央行似乎不介意人民币温和走弱，因此人民币升幅也可能有限。
星展香港环球市场策略师
李若凡
