利贞 - 石药毛利率具上升空间 | 实力股起底
石药集团（1093）首季业绩复苏，收入及利润均胜市场预期，毛利率更按年增3.8个百分点至72.3%。展望今年余下时间，预期集团旗下药物铭复乐（Mingfule）市场渗透将会加快。此外由于产能利用率提高，加上新上市药品需求前景更清晰，看好集团未来3年毛利率续有不俗上升空间，推动股价上升。建议可于6.5元买入，中长线目标价8.5元。石药集团昨日收报6.73元，升0.13元，升幅1.97%。
石药集团日前公布，集团开发的奥拉帕利片，已获内地国家药品监督管理局颁发的药品注册批件，并视同通过仿制药质量和疗效一致性评价。奥拉帕利为口服抑制剂，用于上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌的治疗；产品获批将进一步丰富集团抗肿瘤产品线。年初至今，集团于内地有1款创新药新增适应症获批上市，获得16项临床试验批件，2款仿制药获得药品注册批件；于北美地区有2款在研创新药物获得临床试验批准。
目前估值未反映潜力
管理层维持今年收入增长10%以上、新产品合计销售30亿元人民币指引。高盛认为，石药集团经过3年增长乏力后，今年盈利将改善，2023至2026年复合年均增长率预测为13%，而2020至2023年复合年均增长率为4.4%；2022年以来推出的产品将成增长动力，旗下药物恩必普（NBP）最坏情况已充分反映在股价，又指集团目前估值未充分反映海外和新技术平台潜力。
石药集团截至2024年3月底止首季业绩，录得营业额89.83亿元（人民币，下同），按年升11.5%；经调整净利润17.24亿元，升11.6%；纯利16.13亿元，按年升12.9%，每股盈利13.61分。撇除按公平值计入损益的金融资产之公平值亏损，以及以股份为基础之雇员酬金开支，股东应占基本溢利为17.24亿元，按年升11.6%。
期内成药业务远超预期，按年升17.7%，至75.6亿元，按季则升20%；原料药和功能食品业务继续受压，其中维他命C原料收入跌11.8%，抗生素原料收入跌3.6%，功能食品及其他业务跌21%。毛利率则升3.8个百分点至72.3%；经营利润率升0.7个百分点至22.6%。
利贞
