财金解码本报记者 - 海路运费高企 追航运港口股 | 财金解码

「六绝月」市场淡静，港股缺乏方向，近期更显颓势。但另一边厢，素来自有一套行情规则的航运板块已偷步炒上，事缘以巴冲突引发的红海危机持续，令国际主要航道受威胁，远洋船舶运费渐趋紧俏，推升相关股份股价，本港多只航运概念股因此跑出，以蓝筹东方海外（316）为例，该股年初至今已大升逾12%，其母企中远海控（1919）期内更爆升逾7成。由于分析指相关危机仍难解决，相信航运相关股份升势或仍将持续，并带动货柜、港口乃至工业出口等一众供应链相关板块。记者 杨括

去年10月起以巴冲突爆发，更激发局中局。也门反政府胡塞武装开始频繁攻击以色列及穿越紧邻全球航运要道苏彜士运河附近红海的商船，至今仍未有解决迹象。事件令不少航运公司，包括全球航运巨头马士基（Maersk）等企业改道绕路好望角，为全球供应链带来不确定性，更令航运费用急剧攀升。

红海危机仍未解决

　　以上海货柜出口运价指数（SCFI）为例，截至上周五，该指数已连续10周上扬。其中与红海航道变故密切相关的远东到欧洲运价持续上涨，最新每TEU（20呎柜）已升破4000美元关卡。受益于此，主营远洋航线的中远系领头羊中远海控（1919）股价一马当先，一年内已大升9成；而市场亦留意到绕道风波令远洋船舶航行周期加长，其他地方例如东南亚的运输用船只减少，相关运费上涨，故聚焦东南亚的海丰（1308）受惠，期内股价亦升逾46%。市场预期，若运费居高不下，相关股份仍有上升空间。

　　值得关注的是，红海危机悬而未决，马士基等巨企复航相关航线遥遥无期，富途首席策略师陆秉钧认为，至少今年下半年期间，航经相关航线的运费仍将在高位运行。不过，今年迄今已有不少航运股股价节节向上，陆秉钧则预计，与航运直接相关的股份现价已相当程度上反映市场预期，其接下来一两个月的升幅料会减少。

　　上周航运股上演「过山车」，由于市传美国斡旋下以巴将停火，连带着红海危机亦能有解，消息引得相关航线运费大跌，本港航运股更是应声即挫，端午节后首个交易日中远海控一度狂跌逾14%。

　　但由于相关局势随后未有更多进展，再加上周五马士基亚欧航线加价超出市场预期，中远海控亦向内媒透露行业龙头后续多有调升运价的计划，带挈航运股普遍逆市造好，中远海控、海丰回勇，最多曾升3%左右。

  就此，陆秉钧认为，市场对早前联合国的停火催促或有过度反应，运费下跌亦放大了相关情绪，但实际上截至目前解决相关问题的希望仍不算大，更成为结构性问题，故他认为相关运费仍将在高位徘徊， 「直到市场无法承受为止」 ，而情况对航运股相信仍是利好。

　　与此同时，他认为与航运直接相关的股份外，其供应链上股份亦有机会炒上，例如货柜、港口等子版块，其中国企红筹招商局港口（144）等股值博。他观察指上述板块近期成交量逐渐向上，可能意味着机构资金开始入局，投资者可密切关注。不过他亦提醒，航运板块存在短期内「大起大落」的可能性，波动性及风险较高，投资者仍需保持谨慎。

　　意博资本亚洲执行合伙人邓声兴则认为，地缘政治变化对运费，航运股的确会产生影响，不过相关因素存在不确定性，不知何时改善，与实际需求关系则不大。他直言，由于中美关系紧张令中国对西方出口减少，欧美市场需求放缓等因素，航运运费亦未必长时间维持在高位，投资者需小心相关板块，「不要太乐观。」

留意美总统候选人政策

　　此外，美国即将迎来总统大选，市场密切关注两大党候选人政策宣示。邓声兴表示，近年美国总统大选或多或少会涉及关税，尤其是对中国关税政见，故料市场进入大选行情后航运股有「大起大落」的风险。

　　航运板块内的个股而言，他认为包办能源、资源运输的个股可吼，例如中远海能（1138）。他表示，因俄乌战事等因素，原油路线变长，令相关运费仍高企，再加上油价仍高企，相信油轮概念股可获支持。此外，东方海外（316）由于派息成绩一向较好，够稳阵，亦值得投资者考虑。

　　另一边厢，美国经济基调大致理想，市场憧憬今年圣诞新年零售旺季销情畅旺，工业出口股亦可看高一线，例如本港老牌电子股伟易达（303）。虽然美国已在2020年时对中港产品「划一」课以重税，惟伟易达管理层近期曾表示，已在墨西哥、马来西亚部署生产，料可避免高额税负，未来收入走势亦引发市场期待。

东方海外受惠欧线价升

　　曾由董氏家族掌舵的本港蓝筹东方海外（316）为首间华人国际船运企业，在航运界素有名望，且为港人熟知。该公司2017年获中远海控（1919）收购并纳入旗下，现于100多个主要城市设有约130个营运网点，其航线网络涵盖绝大多数主要经济体，最新年报显示其欧洲航线收入相对公司整体收入占比近20%，而红海危机持续或令欧线运价上扬，该公司亦可受惠。而该公司近期亦公布，旗下两艘最新巨型船已首航，而且服务于公司旗下亚欧航线LL1。

　　摩通发表研报指，红海问题仍未解决，其连锁反应已开始蔓延，港口堵塞和货柜设备短缺问题频现，更引述相关业界表示，航运业已出现供应紧张问题，且货柜需求多于预期。因此该行预计即期运费将在相当长的一段时间内持续高企，同时该行亦上调其所覆盖的亚洲货柜公司的盈利预测，其中对东方海外的目标价由145元上调至175元，维持「增持」评级。

中远海控派息率续升

　　中远系「领头羊」中远海控（1919）主要提供货柜航运、货柜码头管理与经营服务，经营足迹遍布全球，近3年派息比率持续向上。该公司为国资委实控，实力及稳阵程度毋庸置疑，其2005年来港上市，2017年更收购已故船王董浩云创办的东方海外（316）。此外，该公司同时于A股上市，近期获纳入富时中国A50指数，于6月21日收市后生效，相信对其港股股价亦属利好。

　　美银证券分析认为，今年首季中远海控货柜息税前利润率高达19%，相关业绩表现反映红海危机令该公司得益。该行又指，鉴于近期现货运费上调，且红海航行短期内不太可能恢复，该公司盈利料将在更长时间内维持强劲，惟现时估值并未反映相关前景，故重申对中远海控的「买入」评级，目标价则由9.2元升至10.5元。

海丰经营数据向好

　　红海危机之外，近年亚洲等市场出口亦越发频密。主要从事货柜运输、船队管理等业务的海丰国际（1308），其航线以中日韩间航线为基础，其后拓展至越南、泰国等东南亚地区。数据面上，市场关注今年以来中国及上海出口货柜运价指数节节攀升，近期东南亚同类数据亦向上，料经营相关区域业务的海丰可受惠。

　　汇丰研究发表报告指，中国至东南亚运价因健康的消费和出口需求而上升，而亚洲市场运输旺季降至，尤其下半年区域运价增幅看涨。再加上海丰本身经营数据尚佳，故该行将对其2024年的纯利预测上调20%至6.55亿美元，较市场预期高10%；对2024年的派息率预测提高至100%，2025年至2026年的派息率预测更提高至120%。对其目标价由21元升至25元，维持「买入」评级。

招商港前景值看好

　　红海危机令货柜运费急飙，港口营运企业议价能力攀升，令相关股份受关注，其中老牌国企红筹招商局港口（144）一直受捧。该集团投资码头遍及本港、上海、青岛等要津，上月亦与内地重庆、济南签署协议搞物流枢纽建设，市场地位进一步提升。再加上有市场消息指明年内地将上调港口费用，经营相关业务的招商局港口应可直接受益，股价前景值得看好。

　　值得留意的是，中国与欧美贸易关系近期趋于紧张，有投资者关注相关因素对港口股影响，不过瑞银发表研报，指招商局港口股价已反映市场对上述问题潜在影响的担忧，而若内地港口费用上涨，该公司盈利亦将获直接支持。

　　此外，瑞银预测该公司旗下海外港口2024年盈利可按年多19%，贡献整体利润约28%，并因此将对该公司2024年至2026年每股盈利预测上调8%至11%。见及上述利好，瑞银将对招商局港口的评级由「中性」上调至「买入」，目标价由10.5元上调至15.4元。

伟易达获花旗唱好

　　高息环境压抑主要市场消费意欲，令本港老牌工业出口股伟易达（303）去年收入略逊预期，但由于销售及分销成本下降，运费和存货拨备减少，该公司全年多赚近12%、毛利率亦升至29.6%。派息更按年增14.3%至0.48美元。市场憧憬联储局减息，若届时身为伟易达主要客户所在地的北美、欧洲消费者信心可获改善，该公司销售及收入亦能回升，故对减息有心理预期者可考虑部署。

　　早前花旗曾发表研报，指伟易达派息比率维持99%「令人惊喜」，相关数字并未因今年1月时收购欧洲DECT无线电话制造商Gigaset而减少。该行指伟易达对2025财年有更积极的财务管理指引，并称半导体等材料成本下降，料该公司2025财年毛利率、净利润率可获改善，尤其是净利润率将从2024财年的7.8%扩至8%，故对伟易达重申「买入」评级，目标价由50元升至65元。

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