南商经济研究处 - 人币料续7.2算波动｜南商人民币分析
美国1月核心PCE一如市场预期降温；内地则受春节因素影响，官方制造业PMI略降，节日消费带动非制造业PMI明显回升。2月23日至3月1日，在岸人民币按周微跌0.01%，至7.1968；离岸人民币按周微跌0.08%，至7.2113；人民币中间价按周微升0.01%，至7.1059。
美核心通胀如预期降温
美国方面，首先是1月核心PCE一如预期降温。美国1月核心PCE通胀按年升幅回落至2.8%，按月则升0.4%，均符合市场预期。美国1月核心PCE如期下行部分中和市场对通胀回升影响减息节奏担忧，但近期劳动力市场相关数据未明显走弱，增加通胀尤其是具有黏性的服务通胀持续放缓路径的不确定性。另一方面，美国第4季GDP终值小幅下修，但上调个人消费支出。美国第4季实际GDP终值年化增长下调至3.2%，但占比较大的个人消费支出，较初值上修0.2个百分点至3%，消费韧性优于市场预期。除此之外，美国2月ISM制造业PMI意外下滑至47.8。2月制造业PMI未能延续前2个月改善趋势，下降1.2个百分点至47.8，连续16个月处于收缩区间。领先指标新定单指数跌至荣枯线以下，反映需求回暖趋势尚不稳定，拖累生产、自有库存、就业分项均有转弱，但新定单与自有库存指数差值处于高位，反映未来可能存在补库存需求。价格指数小幅回落至52.5，价格上行压力较上月略有减小。此外，1月扣除飞机的非国防资本耐用品定单按月微增0.1%，但前值由1%大幅下修-0.6%，反映企业设备投资意愿仍然较弱，或会影响未来制造业增长。另外，联储局对减息维持谨慎态度。联储局公布半年度货币政策报告显示仍高度关注通胀风险，亦有多位官员于上周发表鹰派言论。
春节影响内地2月PMI
内地方面，第一是受春节假日因素影响，2月官方制造业PMI较上月略降0.1至49.1，非制造业PMI较上月上升0.7至51.4，综合PMI持平于上月的50.9。2月制造业处于传统生产淡季，加之春节假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度整体略有下降，各分项指标亦多有下降，但新定单指数持平于上月的49，生产经营活动预期较上月上升0.2至54.2。侧重于沿海地区中小企业的财新制造业PMI录50.9，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续4个月位于扩张区间。非制造业方面，受春节假日等因素带动，与节日出行和消费密切相关的行业生产经营较为活跃，服务业PMI较上月上升0.9至51.0，扩张力度有所增强。受春节假期及低温雨雪天气等因素影响，建筑业PMI较上月下降0.4至53.5，仍位于扩张区间。第二是房地产市场出现边际改善迹象。根据中指研究院数据，2月百城新建住宅价格按月涨幅收窄0.01个百分点至0.14%，按年上涨扩大0.14个百分点至0.57%，二手住宅按月跌幅收窄0.19个百分点至0.37%，按年跌幅扩大0.35个百分点至0.37%。随LPR下调等利好政策不断释放，部分城市业主挂牌预期趋稳，带动价格按月跌幅收窄，呈现一定的边际改善迹象。
美国上周公布1月PCE核心通胀如期下降，缓解市场通胀回升忧虑，近期经济数据喜忧参半，通胀下跌路径存不确定性，联储局谨慎态度反映或不急于减息。中国方面，本周两会召开在即，今年开年以来政策出台力度大、节奏明显前置，重点关注政府工作报告的GDP增速目标。笔者预期首季人民币汇价将围绕7.2算水平双向波动，波幅扩大。
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