利贞 - 憧憬分拆上市 万洲看6.1元 | 实力股起底
由于农历新年时间较迟，加上内地居民消费意欲慢慢好转，预期万洲国际（288）今年开始销量将温和复苏，而且估计集团今年息税前利润率（EBIT Margin）将按年改善0.9个百分点至6.9%。展望今年，预计肉制品盈利能力有望保持较高水平，销量亦稳步复苏。同时憧憬潜在分拆旗下史密斯菲尔德食品在美国上市，可为集团美国业务带来重新评级机会。建议可于4.62元买入，中长线目标价6.1元。万洲国际昨日收报4.77元，跌0.03元，跌幅0.63%。
万洲去年第4季经营利润稍逊预期，主要因为前年基数较高，以及今年农历新年时间较后，推后市场需求。相比之下，集团今年前景较佳。1月包装肉类销售势头良好，预期今年销量有低单位数升幅。虽然今年生猪价格可能上涨，但由于公司拥有一定冷冻库存，预计今年每吨利润可以维持，随生猪价格上升，冷冻猪肉今年利润亦可能会有更大提升空间，同时中国包装肉类利润将保持强劲。
料猪价上季已见底
基于猪价较高、冻肉出库盈利基数较高，集团去年第4季屠宰业务利润按年受压。由于猪肉价格仍处于相对低位，屠宰行业竞争仍然激烈，估计集团会同时考虑屠宰量和盈利稳健策略，在屠宰量方面会有一定克制。
集团美国市场持续改善，去年第4季相信生猪及猪肉价格已经见底，相信利润提升趋势持续；基于原料成本下降，集团得以在成本较有利的环境下增加产能。预计2023年第4季肉制品的吨利，有望按季回升至较高盈利水平，销量延续第3季趋势。
另一方面，万洲猪肉业务的上游养殖亏损慢慢收窄，主因养殖成本回落，而且猪价略有改善。史密斯菲尔德官网去年12月公布，集团已于去年12月起终止与犹他州26间养殖场的合同以改善供应链，解雇约70名员工，相等于公司在犹他州210名猪只生产营运员工的三分一。公司将继续在犹他州运作自家猪场，令上游产能于今年可降至1500万只以下，预计这部分一般会有部分减值和一次性费用计提，有助猪肉业务分部亏损将在今年大幅收窄。
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