利贞 - 福耀玻璃估值有望重估 | 实力股起底
相比内地汽车玻璃业年初至今股价跌幅逾1成，福耀玻璃（3606）H股跑赢市场同业，已全数追回跌幅，这表现相信是反映市场预期集团收入扩张、盈利能力强劲、有能力占据海外需求及派息率吸引。事实上，相比同行，福耀玻璃风险报酬较具吸引力，相信集团有能力同时抓紧内地与海外需求。看好福耀玻璃股本回报率正在改善，集团估值有机会获得重估，建议可于37.95元买入，中长线目标价51元。福耀玻璃昨日收报39.25元，升0.8元，升幅2.08%。
积极投资扩充产能
笔者预期，今年玻璃业盈利能力提高，推动供应量增加，另一方面需求会受到2024年房地产竣工的强劲支持。随房地产竣工，预计今年需求将按年升2%，预计每栋楼以及每辆车的玻璃使用频率度更高，长期来看将有助抵销房地产建设放缓的影响。而单位成本降低带来的盈利提升，可能会带来更多利用率，因此预计浮法玻璃供应量将比去年同期上升。
集团管理层指，去年第4季本地工厂的产能使用率约85%，按季有改善，至于美国工厂产能使用率约80%，按季大致持平。集团早前宣布加快在内地及美国汽车玻璃生产的投资，在产能持续扩充下，相信在行业全球领导地位得以保持。
管理层预期，今年本地销量持续跑赢行业，海外销量保持10%以上的按年增长，整体产能使用率保持80%以上，并预期汽车玻璃平均售价按年增长10%以上，部分成本得以减低，毛利率改善至大约36%。
福耀玻璃计划于安徽省合肥市设立3间全资子公司福耀玻璃（合肥）有限公司、福耀玻璃（合肥）配件有限公司和合肥福耀浮法玻璃有限公司（暂定名），并投资57.5亿元用于建设汽车安全玻璃项目（OEM配套市场）、汽车配件玻璃项目（ARG售后维修市场）和优质浮法玻璃项目，配备先进现代化生产设备，最终形成年产汽车安全玻璃约2610万平方米生产规模和两条优质浮法玻璃生产线。
早前集团已正式获交易商协会接受其中期票据及超短期融资券注册，并出具《接受注册通知书》，据悉集团拟发行总额不超过15亿元人民币的中期票据，以及不超过20亿元人民币的超短期融资券。
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