南商经济研究处 - 内地经济复苏仍待观察 | 南商人民币分析
美国联储局会议纪录及官员鹰派言论，令市场减息预期继续降温；中国人民银行将5年期LPR利率下调0.25厘，创史上最大降幅，有望提振春节后房地产市场。2月16日至2月23日，在岸人民币按周微跌0.04%，至7.1964；离岸人民币按周上涨0.1%，至7.2057；人民币中间价按周微跌0.04%，至7.1064。
美减息预期续降温
美国方面，首先是劳动力市场降温情况仍需继续观察。截止2月17日当周首次申领失业救济金人数，以及截止2月10日当周持续领取失业救济人数，均跌至1个月新低，结合1月新增非农就业职位超出预期，时薪增长仍存黏性，反映美国劳动力市场虽有降温但尚未明显转弱。另外，美国1月成屋销售超预期。美国1月成屋销售年化总数按月上涨3.1%，至400万套，创下近1年最大升幅。1月待售成屋供应量较上月略降至3个月，库存仍然紧张，叠加近期减息预期降温，较高的房贷利率仍将维持一段时间，预期未来成屋销售将受制约。除此之外，联储局1月会议纪录及近期储局官员言论偏鹰。上周公布的联储局1月议息会议纪录显示，与会者大多担忧减息太快导致通胀反弹，多名官员建议下次会议对放缓缩表进行深度讨论。此外，上周多名联储局官员发表偏鹰言论。结合近期多项经济数据反映美国经济仍存韧性，短期没有减息紧逼性，就业数据则反映通胀反弹风险不能忽略，笔者预期美国不会太早减息。根据CME FedWatch数据显示，市场预期首次减息时间在今年6月，但减息概率较上周下降。
人行超预期下调5年LPR
内地方面，第一是5年期LPR调降0.25厘至3.95厘，创央上最大降幅纪录。此次单边调降的下调幅度创下LPR史上最大降幅纪录，这也是2019年8月LPR报价机制改革后第5次出现LPR单边调整，第二次出现MLF利率不变但调整5年期LPR情况。鉴于5年期LPR是个人住房贷款和中长期企业贷款定价的主要参考基准，此次下调有助稳定房地产市场，支持企业中长期贷款投放。第二是70城房价按年降幅略有扩大，按月降幅基本持平。1月70个大中城市新建商品住宅销售价格按年下跌1.2%，按月则跌0.4%；二手住宅销售价格按年跌4.4%，按月则跌0.7%。1月数据显示房地产市场仍然受压，但随LPR利率调整，春节后的3至4月「小阳春」销售传统旺季或值得观察。第三是中央财经委员会会议推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、有效降低全社会物流成本。此次部署与去年底中央经济工作会议提出「要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环」一脉相承。预计中央和地方将会推出适当财政补贴，支持家电、汽车等更新换代需求。
近期美国偏强的经济数据及联储局偏鹰的态度，均令减息预期降温，减息路径仍将依赖未来经济数据表现，本周市场将会重点关注1月PCE通胀及2月ISM制造业PMI数据。中国方面，此次大幅调降5年期LPR利率，有望提振房地产市场的需求，促进实际利率水平明显下降，但经济持续复苏仍需保持观察。笔者预期首季人民币汇价将围绕7.2算水平双向波动，波幅扩大。
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