利贞 - 神华派息稳防守强｜实力股起底
日前中国神华（1088）发盈警，按国际财务报告准则编制的初步核算数据，预期2023年度利润介乎627至657亿元人民币，按年降9.9至14%。展望今年，料集团业务将取得明显改善，受惠煤及电量增业绩稳健，在市值管理强化下有机会调高派息比率，彰显长期投资价值。中国神华派息稳，属优质防守性股份，建议可于28.7元买入，中长线目标价38元。中国神华上周五收报29.75元，升0.45元，升幅1.54%。
中国神华去年盈利下降，主要是受到煤炭平均销售价格下降等影响，致煤炭分部利润下降等因素影响，铁路分部成本增长、利润下降；其他费用增加；以及上年部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减当期所得税，令2023年度所得税有所增加。
集团作为内地煤企龙头，积极响应监管关于落实中长期合同签约及履约要求，长协煤比例超80%，有助提升其盈利稳定性。同时，又积极拓展下游发电业务，利用煤电业务毛利率周期性波动实现对冲，有效熨平煤价波动，提升其抗周期能力。此外，集团定价具韧性，有较高销售占比以合约形式进行，较少受现货价格波动影响，有助稳定销售均价。汇丰研究指以70%派息比率推算，料2024年神华H股股息率达8%。其高股息及强劲现金生成将在经济下行时提供保护。
最近内地政府拟推动上市央企把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，冀中央企业负责人更重视所控股上市公司市场表现，透过市场化增持等手段来传递信心，加大现金分红力度以更好回报投资者。中国神华拥充沛现金流，大有潜力提升派息比例，估值有望续升。
2023年12月，中国神华录得商品煤产量2770万吨，按年增3.4%；煤炭销售量4040万吨，增加8%。月内发电量及售电量分别增加18.5%及18.9%。2023年全年，商品煤产量累计3.25亿吨，增3.5%；煤炭销售量4.5亿吨，增加7.7%。全年累计总发电量及总售电量增加11%及11.1%。
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