利贞 - 瑞声业务增长可期｜实力股起底
瑞声科技（2018）股价在过去3个月上涨约逾6成，正面因素包括去年第4季光学业务改善，以及受惠苹果推出Vision Pro，市场情绪变得乐观。笔者预期其光学业务毛利率将扭亏为盈，其镜头业务有望从小米（1810）产品周期中获益。随着消费电子逐步复苏，叠加公司在光学、车载、AR/VR领域布局不断贡献业绩增量，有望重回增长步伐。建议可于20.65元买入，中长线目标价26.8元。瑞声科技昨日收报21.35元，升0.15元，升幅0.71%。
收购助提升市场地位
全球科技发展未来关注点为人工智能（AI），预期在AI PC及AI伺服器等领域都会有更强劲发展，预测伺服器市场今年将增长3%。有专家预期，未来1至2年AI从以云端为基础的服务，转移至更多应用于边缘设备，预期生产商将会为智能手机等产品进行算力提升，有助拓阔整个行业发展路径。瑞声科技是全球领先声学供应商，光学、车载、AR/VR等领域进展迅速，未来可望迎来新发展。在AR/VR方面，公司可以提供2P/3P的pancake镜片，同时公司产品还包括多种AR-HUD定制方案的Diffuser、DLP光机镜头、非球面镜片、合色棱镜以及复眼透镜等多种光机核心光学元件。
瑞声科技触觉领域毛利率复苏速度良好，预计毛利率将回升至30%左右。公司精密零件亦有所发展，不过利润率较低，销售增长部分或会抵销触觉领域毛利率复苏。预计2023至2024年瑞声精密结构件销售额，将分别按年增加26%和20%，至28亿元和33亿元人民币。至于光学业务，因为产品结构改善，预料将会录得毛收益扭亏为盈，由于镜头业务定位良好，可以受惠小米产品周期。
公司收购车载声学龙头公司PSS，预期将为公司带来新增长动力。公司早前公告，拟分批次收购PSS 100%股权，加深其在汽车领域布局。基于市场对汽车声学功能要求越来越多元化，推动相关产品销量及价格提升，瑞声科技的收购反映公司成功执行多元策略，有助提升市场龙头地位，引发新增长趋势。结合公司本身生产线及研发优势，是次收购将会带来更大协同效应，相信在客户增长及定单规模方面，表现都会超出预期。
利贞
