南商经济研究处 - 人行加强中间价稳汇力度｜南商人民币分析
美国10月CPI通胀超预期放缓，带动美债孳息率回落，美汇指数跌至2个月低位。上周出炉的中国10月经济数据好坏参半，企业和居民等实体部门持续修复资产负债表。人行在外部压力减缓下调升人民币中间价，带动人民币汇价反弹。11月10日至11月17日，在岸人民币按周上涨0.98%，至7.2143；离岸人民币按周上涨1.22%，至7.2173；人民币中间价按周微涨0.06%，至7.1728。
美通胀超预期回落
外围方面，首先是美国上月通胀超预期回落。美国10月CPI按年增速放缓至3.2%，低于市场预期；扣除食品及能源的核心CPI同样超预期回落至4%。另外，美国10月零售按月转降。美国10月零售销售按月下滑0.1%，为今年3月以来首次下降；核心零售销售按月增长0.1%，低于9月及市场预期。除此之外，美国政府停摆风险暂时解除。美国通过「阶梯式」短期融资法案，为不同部门支出设置不同的截止日期，其中最早需要达成预算的4个部门的截止日期为2024年1月19日，暂时避免政府停摆，但风险难言完全消除。10月核心CPI通胀超预期回落，加上近期多项数据均反映经济回软，进一步加息概率偏低。CME的FedWatch数据显示，联储局12月暂停加息机会率达100%。但目前通胀较目标水平仍有距离，预期高息环境将维持较长时间。
内地数据好坏参半
内地方面，第一是节假消费支持10月零售增长。10月社会消费品零售总额按年增长7.6%，胜预期的7%，其中餐饮收入和商品零售分别加快至17.1%和6.5%，主要受国庆假期提振。第二是房地产拖低首10个月固投表现。内地首10个月固定资产投资按年增长2.9%，低于预期的3.1%。主要受房地产拖累。首10个月房地产开发投资累计按年降9.3%，逊预期的降9.1%。第三是10月工业生产保持温和增长。10月全国规模以上工业增加值按年较上月加快0.1个百分点至4.6%，好于预期的4.5%，按月增0.39%。第四是政府债和票据冲量支援10月融资，实体贷款需求有待改善。10月社融增量约1.85万亿元，逊预期的1.95万亿元，按年多增9108亿元。10月新增人民币贷款7384亿元，好于预期的6550亿元。11月17日人行等3部门召开金融机构座谈会，提出一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，着力加强信贷均衡投放和盘活存量金融资源等，人民币随即升破7.21，预计信贷结构和总量将改善。第五是外部通胀压力减小，人行加大透过中间价稳汇力度。在美国公布10月CPI低于预期翌日，人行调升中间价16个基点，创9月底以来新高，当日在岸和人民币汇率均升逾400点子，收市价创8月以来新高。上周中美息差进一步收窄，随著外部压力放缓，跨境资金外流压力有望进一步减小。
美国10月CPI超预期回落，叠加近期公布的多项数据显示美国经济增长放缓，预期本轮加息周期或已结束，但高息环境仍将维持较长时间。中国10月经济数据反映基本面局部修复，但内部增长动力仍须进一步巩固。外部通胀压力放缓和官方支持房企融资等释放的积极信号，有助改善汇市情绪。笔者预期第4季人民币汇价将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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