周亨 - 价值投资以外：雪花｜财股魔镜
本周我们关注一间年轻的云数据商Snowflake（SNOW），它在2020年上市时即获得股神巴菲特的青睐而投资7.35亿美元。巴菲特的投资风格长期以来专注于收益稳定的价值股。这种投资风格排除了许多新兴尚未盈利的科技成长型公司，但Snowflake却是一个例外。
Snowflake成立于2012年，是一间数据云及安全资料仓储开发商，提供大数据和指标的聚合与处理，是人工智能训练模型的基础。Snowflake专注于企业客户，提供比传统数据库技术更大的灵活性，并且能支援跨Azure、AWS及Google等多云环境。与许多其他基于「订阅」的SaaS软件公司相比，它采取基于「使用」的收入模式。这意味Snowflake预估业务在不同时期会出现较大的波动，但却能更精准反映客户在人工智能实质投入的状况。
随著企业推行数据上云，Snowflake因而从数码化的浪潮中获益，尤其是在保险、存款信托与清算公司（DTCC）等金融服务存管行业以及医疗保健行业。此一趋势大大助力公司的收入增长，其季度收入从IPO前远低于5000万美元，到了疫情限制期间大增超过2亿美元，再到疫后最新第2季的6.4亿美元。管理层预计，到本财年底年收入将达26亿美元，毛利率可望超过70%。然而，由于营销费用及高额股权薪酬，该公司尚未实现盈亏平衡，已连续几个季度营运亏损超过2亿美元，其股权薪酬支出占2024财年上半年收入超过40%。
为了提升其生成式人工智能产品，Snowflake分别与辉达与微软建立合作伙伴关系。自IPO以来，亦先后并购Neeva、LeapYear、Myst.AI、SnowConvert、Applica和Streamlit等6间人工智能初创企业。
Snowflake的估值自去年高位回落约50%后更为合理，目前该公司的股价仍较其IPO每股120美元的发行价高出约40%，还会面临风投大股东减持的压力。尽管当前对于人工智能的大部份讨论都集中于Nvidia的GPU产品，但下一波投资热点将会集中在企业自家资料及企业人工智能的数据质量上，因此值得投资者关注Snowflake能否进一步削减成本支出与在竞争中维持高增长。
博誉顾问集团资深顾问
周亨
