大行晨报 - 日圆短线料徘徊145水平｜大行晨报

2023-08-18 00:00 HKT

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美国联储局公布的7月议息会议纪录暗示加息行动或将继续，多数货币政策委员会官员认为国内通胀风险仍然偏向上行，可能需要进一步收紧货币政策。偏鹰讯号支持之下，美汇指数再度上扬，曾一度升至接近103.6水平，创下今年6月中旬以来的高位。占美汇指数成分第二多的日圆则连续三个星期下挫，虽然受惠于国内服务业复苏，日本第二季经济增速造好，年化国内生产总值由第一季的增长2.7%大幅上升至6%，远远优于市场预期的2.9%，创逾3年来最快增速。但优秀的经济表现并未提振日圆走势。执笔之时，日圆已跌至去年日本当局出手干预汇市时的水平，创下9个月以来的低位。年初至今，日圆算称得上G10货币当中表现最差的货币。

日本央行曾在去年12月将日本10年期国债孳息率曲线控制区间调整为上下浮动0.5%，上月议息会议再意外将控制区间上限上调至1%。此举一度被市场解读为即将退出超宽松货币政策的前兆。其实不难理解央行此番行动，要知道现阶段，日本剔除食品和能源价格的全国核心通胀已于4%的高水平维持接近半年的时间。但笔者认为，日本央行紧缩之路仍然道阻且长。

首先，由于高通胀蚕食日本民众购买能力，日本实质工资跌幅再扩大，6月按年下滑1.6%，差过市场预期，相信通胀难以达至日本央行乐见的可持续增长。除此之外，日本央行实行了超过10年的超宽松货币政策，现时资产负债表与日本国内生产总值比例已超出120%，如果在没有缩表的情形下加息，相信将会徒增日本央行的财政压力；故预计日圆短线料将于145水平徘徊。

不过，需留意日本当局行动。鉴于美元兑日圆已升至去年日本央行干预汇市的高水平，加上日本财务省官员口头表示防止投机行为引发的日圆过度波动，如有必要将会采取措施。如当局再度入市干预，小心日圆汇价将意外反弹。

光大证券国际产品开发及零售研究部