廖嘉豪 - 中短期英国债具吸引力｜花旗看天下
廖嘉豪
2023-07-18 00:00 HKT
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英国避开经济衰退，但经济前景仍然持续疲弱，主要因为家庭消费受比预期高的通胀及高利率影响而继续承压。经过过去一年几乎前所未有的加息幅度后，英伦银行现正或快速接近其加息周期尾声。市场预期英国利率到2024年3月可能高达6.23%，但我们认为可能性不大。
首先是核心通胀的组成部份已经表明价格压力正在缓和，支持我们对整体通胀回落的观点。其次是贷款条件收紧，以及制造业和服务业活动放缓令英国GDP增长走弱。第三是利率大幅上升令英国抵押贷款市场承压。第四是对抵押贷款市场的金融稳定性忧虑正在升温。因此，英伦银行不太可能将利率提高到6%以上，最终利率或在5.25%至5.5%左右。
英伦银行加息周期料见尾声
我们认为，英国国债目前的收益率比通胀预期高，相比英镑现金类资产更吸引。比预期强的通胀、强劲就业报告及工资增长推升英国国债收益率曲线整体上移，而收益率曲线的短端（即短年期国债）受较大影响，2年期英国国债收益率比一个月前上升约98基点至5.33%，同期30年期国债则下降4基点至约4.44%。
市场对英伦银行加息路径的预期可能过于激进，现在或已到达转捩点。英国国债市场尤其是短期至中期的国债，或已完全反映加息和量化紧缩的影响。2年期国债目前已超过2022年9月卓慧思时期的高位，并接近2008年环球金额危机时水平。
历史显示，2年期英国国债收益率平均在英伦银行减息周期开始前3至4个月左右见顶（2004年、2007年和2016年皆是）。如果夏季公布的宏观数据继续表明经济活动和通胀面临下行风险，英伦银行可能会在8月份最后一次加息。
虽然英国短期和中期国债或因如通胀更具黏性、工资增长强劲等因素而存在一些下行风险，但我们认为，英国国债经历大幅抛售后，目前较低估值或为投资者创造入市机会。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
首先是核心通胀的组成部份已经表明价格压力正在缓和，支持我们对整体通胀回落的观点。其次是贷款条件收紧，以及制造业和服务业活动放缓令英国GDP增长走弱。第三是利率大幅上升令英国抵押贷款市场承压。第四是对抵押贷款市场的金融稳定性忧虑正在升温。因此，英伦银行不太可能将利率提高到6%以上，最终利率或在5.25%至5.5%左右。
英伦银行加息周期料见尾声
我们认为，英国国债目前的收益率比通胀预期高，相比英镑现金类资产更吸引。比预期强的通胀、强劲就业报告及工资增长推升英国国债收益率曲线整体上移，而收益率曲线的短端（即短年期国债）受较大影响，2年期英国国债收益率比一个月前上升约98基点至5.33%，同期30年期国债则下降4基点至约4.44%。
市场对英伦银行加息路径的预期可能过于激进，现在或已到达转捩点。英国国债市场尤其是短期至中期的国债，或已完全反映加息和量化紧缩的影响。2年期国债目前已超过2022年9月卓慧思时期的高位，并接近2008年环球金额危机时水平。
历史显示，2年期英国国债收益率平均在英伦银行减息周期开始前3至4个月左右见顶（2004年、2007年和2016年皆是）。如果夏季公布的宏观数据继续表明经济活动和通胀面临下行风险，英伦银行可能会在8月份最后一次加息。
虽然英国短期和中期国债或因如通胀更具黏性、工资增长强劲等因素而存在一些下行风险，但我们认为，英国国债经历大幅抛售后，目前较低估值或为投资者创造入市机会。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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