南商经济研究处 - 人币短期料处磨底调整｜南商人民币分析

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2023-06-27 00:00 HKT

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上周美联储主席鲍威尔持续放鹰，非美货币承压，人民币上周止涨回跌。上周人民币重回跌势，6月21日，离岸人民币对美元盘中跌破7.2关口，为2022年11月底首次。6月16日至23日人民币兑美元在岸价按周跌0.74%至7.1794。人民币兑美元离岸价按周跌1.23%至7.2157。人民币兑美元中间价按周跌0.71%至7.1795。
暗示年内加息两次

鲍威尔讲话暗示年内再度加息两次，新屋开工急反弹但后续难以维持。（1）美联储主席鲍威尔释放下半年继续加息信号︰22日的美国国会听证会上，他重申通胀回落至2%的进程仍然遥远。虽然早前的议息会议决定暂缓加息，惟几乎所有委员都预计今年底进一步加息是合适的。考虑到通胀及就业市场的降温速度尚未满足美联储的目标，未来美联储仍会释出加息信号。（2）新屋开工量的贡献部份属龙卷风破坏后的重建工程︰美国5月营建许可指标环比由4月的-1.4%转升至5.2%，达到年化149.1万套。5月新屋开工量攀升21.7%至年化163.1万套，为一年多以来最高水平。随著需求边际转强、材料成本下降和供应链压力纾缓，成屋市场库存有限令建筑商变得更乐观。另外，随著金融环境持续收紧，开发贷款利息成本上升将令更少项目落地，建屋数字或转趋温和。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美国最快于明年1月开始降息25基点。
6月LPR如期调降

经济基本面尚未企稳，6月LPR如期调降10bp：5月经济数据反映基本面依然承压，央行持续释放宽松信号稳预期，6月20日1年期和5年期以上LPR均调降10bp，符合预期，是自去年8月以来首次下调，主要靠前期政策利率降息驱动（6月央行OMO、MLF操作中标利率及SLF利率均下降10bp）。不同于上次的不对称下调，这次1年期和5年期以上LPR下调幅度一样，其分别联动存贷款利率，反映政策对银行负债端压力的纾缓、推动房地产市场软著陆及坚持引导实体经济融资成本的调整方向。随著LPR下调，低利率环境托底让利实体经济修复，下半年货币政策仍维持宽松并可能再下调利率。整体而言，仍需更多维稳经济政策配套出台刺激消费和投融资活动，促进实体资金流动效率，提高企业盈利能力。

上周美联储坚定释放鹰派信号，欧洲主要央行亦在通胀黏性下持续加息，海外货币政策紧缩周期拉长增加对人民币汇率的外部压力。6月LPR如期调降，财政部等多部门亦公布利好汽车稳定消费的政策，料后续政策组合拳有望持续出台稳定经济增长。惟宏观层面的政策效应尚需时间显现，对短期经济修复力度有限，料人民币短期处于磨底调整中。我们预期三季度美元/人民币汇率将围绕7.0水平双向波动，波幅扩大。
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