廖嘉豪 - 美债务谈判后投资部署｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-05-30 00:00 HKT

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产经专栏

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美国总统拜登指与共和党国会领袖达成债务上限协议，美国似乎能够避免违约，如果国会最终通过方案，对投资市场将有甚么影响？与2011年达成债务上限协议后美国股市下跌15%不同，投资者目前的沽空持仓或暗示，在达成协议后，市场可能至少出现短暂反弹，因为市场上处于观望等待入市时机的现金，包括银行存款、短期国库债券及货币市场基金中的资金，比以往任何时候都多。

达成协议后不久，美国财政部或发行大量国库债券以补充现金余额。一个月内，1至12个月的票据供应量除了正常的赎回/发行外，至少还要增加3000亿美元。整体而言，到2023年第3季度末，美国国债净借款可能约为1.3万亿美元。虽然场外有大量现金，但这有可能导致其他资产类别的资金外流，因为这些票据的平均收益率或超过5%。这可能会为实力较弱的银行带来压力，因为它们的存款利率无法轻易与美国国债收益率和货币基金竞争。因此，我们可能会看到额外的银行压力，尤其是在商业房地产贷款风险较大，或未投保存款水平较高的小型银行。市场已经排除了联储局在短期内紧急减息的可能性。如果债务上限协议和对就业市道的过度乐观，可能导致联储局恢复紧缩，变相增加更广泛衰退的可能性。
留意新兴市场债券

花旗仍然相信，联储局积极抗通胀和就业市场推迟转弱，联储局仍有机会在年底前改变政策方向，目前高企的隔夜货币基金利率和短期国债收益率，一年后或不再复见。在债务上限问题得到解决后，投资者应认真考虑延长固定收益投资组合的年存续期。谈判结束后，利率可能会在短时间内上涨。如果发生这种情况，或是时机从现金和现金等价物转向可以更长时间锁定目前高收益率的高评级债券。特别是在任何收益率飙升的情况下，或可多留意考虑2年至10年期的投资级别债券和投资级别美国优先证券。当联储局重启紧缩政策，或市场重新预期联储局可能再加息，有机会导致美元上涨。但最终随著劳动力市场转差，联储局将无法维持紧缩货币政策。美国债券收益率回升和美元暂时上涨，可能为增持新兴市场债券提供机会。

整体新兴市场强势货币债券指数，由约2000种主权、半主权及企业债券组成。约65%发行人具有投资级别评级，平均收益率为7.59%，平均年期为6年。美国经济或陷入衰退和大宗商品需求不明朗，新兴市场债券息差最近一直扩大，美元也因全球流动性预防措施和美国利率反弹再次飙升。然而在衰退前景下，美元中线或走软，应该有利新兴市场债券。相关基准指数亦具有分散地区多元化配置概念，10%发行人来自北美，19%来自南美洲和中美洲，30%来自亚太地区，30%来自非洲和中东，其余10%来自东欧和中亚。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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