陆羽仁 - 科网巨企降本增效不能慢｜金融High Tea

5月港股应验要穷的传统，恒生指数在长假前连跌3日，创出今年低位，收报18746点，失守19000点大关，3日累跌932点。国指收报6333点；科指收3691点。恒指已是连跌3周，共挫1302点，科指更是连跌8周，累插14%。
港股在长假期前下滑，上周五佛诞假期，外围都有不少事发生，受市场关注的美国4月份个人消费开支达4.7%，高于市场预期，令6月份维持加息的预期上升。另外，债务谈判延期至下月，市场认定最终会达成协议，美股在上周最后一个交易日显著做好，杜指收报33093点，升328点，结束5日跌市；标指收市升54点，报4205点；纳指收市更升277点，报12975点。反映中国概念股表现的金龙指数回升2.9%，港股ADR回升98点，油金价在强劲数据下，同样出现反弹。

到昨日早上传出消息，美国众议院议长麦卡锡证实，他在周六与总统拜登就债务上限计划进行了两次交谈，最后众议院共和党人在周六晚与白宫达成了一项暂定协议，以解决国家借贷限额问题，避免美国主权债务出现灾难性违约。消息传出后，美股场外无太大变动，杜指期货微升，相信周五美股已反映两党将达成协议，所以对股市进一步刺激不太大。
科指连跌8周 网股走势弱

港股近日气氛和外围有差异，美欧主要系担心通胀，企业消息相对还好，日本仲炒热钱流入炒得不亦乐乎，但本地股市较弱，不少同内地相关的坏消息就突出起来，包括内地增长速度放慢、地方债务惹起关注、人民币汇价下跌等，内地A股最近出现外资沽货，港股变得更乏力。上周沪综指、深成指、创业板指数分别下跌2.1%、1.6%及2.1%，也成为拖低港股的因素。

华尔街的龙头科技股上周五来个集体反弹，带动纳指显著回升，本地科网股上周则集体受压，百度（9888）公布不俗业绩后，又传旗下爱奇艺寻求来港第二上市，但仍无阻百度低收报116.5元，上周四再跌2.2%；美团（3690）绩前单日插3.4%收报126元，收市后公布新一季核心业务录得盈利，收入胜预期，新业务亏损收窄，且看好消息能否在今个星期开市带来反弹。

恒生科指其实已连跌8周，科网股走势弱，京东（9618）收报130.1元，创了历史低位。阿里（9988）上周再度跌穿80元大关，上周四再跌3%，收报78.65元。早前阿里宣布重组成6间公司，各自寻求上市，无论是百度抑或阿里，都有意借助资本市场筹集资金支持发展。在外资退出下，科网公司要利用股权融资，就要交出实绩，所以降本增效，成为科企管理层都要交的功课，与几年前烧钱不手软的做法，出现根本性的改变，瘦身裁撤成为了行内关键词，未来科网股的估值也会跟随这个改变调整。
百度阿里分拆集资兼改革

上个星期，阿里就传出裁员消息，其后管理层作出否认，强调仍会开设成千上万的新职。不过，市场估计阿里达成分拆6大部门业务独自上市，就要更加着重回报，部份中短期回报不确定的业务就要调整策略，譬如自动驾驶系统的研发。像百度、阿里的分拆大计既是筹集资源的方法，同时成为集团推动改革的手段。

阿里期望分拆核心业务，菜鸟、阿里云都有各自集资上市的时间表。内媒指阿里把自动驾驶团队并入菜鸟集团，但同时会减少团队近70%人手，主要是这项业务短期商业化前景不明、投入周期过长、投入金额巨大，令不少科网巨企都消减自动驾驶业务的投入，除了阿里、百度、谷歌在内的诸多互联网巨头都在纷纷离场。在二级市场，已上市的自动驾驶项目市值大缩水，一些公司甚至已在退市边缘挣扎。

除了自动驾驶，有指以张勇为首的管理层正仔细盘查所有资产，将基础性研究进行裁撤，将应用性研究根据业务贴合度并入集团内的其他业务条线，譬如把无人物流小车「小蛮驴」并入菜鸟。这款产品意在解决快递配送「最后三公里」，对于拥有庞大电商和物流网络的阿里而言，具有很强的实用性。与菜鸟的业务有着强关联。通过这项业务的整合，使得两个业务集团受益，将裁员的负面影响降低到最低。

科网公司着重优化资源的使用，上个月在2023阿里云合作伙伴大会上，阿里云宣布史上最大规模降价，核心产品价格全线下调15%至50%，存储产品最高降幅达50%。在人工智能引起很大憧憬之际，阿里云推出AI大模型通义千问，同时把核心产品降价和免费试用计划、大幅提高合作伙伴佣金率等，旨在进一步扩大公共云的客户数量和用云规模，并满足AI大模型浪潮所需的算力增长。业内报告指出，内地公有云服务市场虽然仍在扩张，但增幅开始稳中有降，其中IaaS+PaaS（基础设施即服务+平台即服务）市场2022下半年按年增长19%，与2021年下半年按年增速42.9%下滑23.9的百分点，与2022上半年按年增速30.6%相比，下滑11.6个百分点。可以估计，就算阿里云短期内不主动降价，也会被逼于同业的竞争压力变相进行价格调整。
阿里云面对大场面国企夹击

要留意的是，2022年下半年，阿里云、华为云、中国电信天翼云、腾讯云和亚马逊AWS为市场前五位。另外三大运营商（天翼云、移动云、联通云）的公有云业务增速均超100%，远超行业平均水平。4月以来，中国移动和中国电信扎堆举办云会议，移动云确立了未来三年冲刺1500亿元营收的目标，天翼云将今年的营收计划定在了千亿级别。面对人工智能的热潮，科网公司本来有不少机遇，但同时遇上大型国企入场竞争，就变成了要大打效益之战，还要期望热潮不要在爆火后快速遇冷，应对实在一点都不能慢。

科网股要讲效益，不能再只讲抢市场，另一个例子是阿里在疫情期间免费提供远程办公软件「钉钉」，这项业务导致2020财年第4季度创新计划和其他部份调整后的息税前利润，亏损达到30.63亿元。虽然钉钉以免费好用的产品特征快速出位，但因为烧钱烧得多，早前仍被并入阿里云智能事业群，从一个独立应用变成了阿里云的中台。在重组后钉钉调整策略改为开发企业客户，到了去年底不但用户数已破6亿，企业组织数还超过2300万。
必要之痛利日后做大做强

科网是快速变化的板块，像微软推出聊天机械人软件ChatGPT，一夜间就为谷歌带来极大挑战。从阿里以至其他科网公司大力调整效益以求上市融资来看，过程是相当痛苦的，也导致内地失业率趋升、经济增长动力不足等状况，但这是市场机制调整的必要之痛，愈能够适应到新常态的公司，未来发展会更加快。现时投资气氛不确定，这些变革的效益未浮现，令到最近好像利淡消息特别多，不过如果有实力想趁低收集，就不妨把降本增效列为观察公司的条件，哪间能够做出真正的成绩，哪间的估值就有提高的潜力。
陆羽仁