陆羽仁 - 平保挑机汇控占主动｜金融High Tea

美国最新公布4月失业率为3.4%，低于前值3.5%和预期3.6%，再度触及今年1月创下的53年新低。同月工资继续增长，美国非农雇员平均时薪上升16美分，按月增长0.5%至33.36美元，按年增长4.4%，高于预期值4.2%。
美国低失业率兼高工资增长，令市场对6月不加息预期轻微下降，自然亦对衰退的忧虑减低。失业率3.4%是很低水平，与香港现时情况也差不多。各个行业都叫话不够人手，形成工资保持上升动力。在低失业、高通胀下，联邦储备局恐怕不敢掉以轻心，市场鸽派估计美国最快7月减息的估计，不易实现。
美失业率低带动油升金跌

失业率好过预期究竟是好消息抑或坏消息，见仁见智，但美股在议息连跌2日后，在上周五最后一个交易日强劲反弹，杜琼斯工业平均指数收市报33674点，升546点。标准普尔500指数报4136点，升75点。纳斯达克指数收市报12235点，为去年9月12日以来最高收市位，升269点。总结一个星期，杜指跌1.2%，标普500指数跌0.8%，纳指升0.1%，连升第2个星期。手机制造商苹果公司业绩理想，股价上扬，个别地区银行股价亦大幅反弹，增强大市上升动力。

其他资产价格也被数据牵动，金价在联储局暗示暂停加息后造好，但周五受失业率偏低影响回吐，纽约期金收市跌1.5%，每盎司报2024.8美元，全周累计仍有升1.3%进帐。现货金收市回落1.6%，每盎司报2017.6美元。纽约期油收市升2.78美元，报71.34美元，1周累跌7.1%。伦敦布兰特期油收市升2.8美元，报75.3美元，1周累计跌5.3%。

港股在5月份首个星期表现尚可，恒指收报20049点，国指收报6797点，科指收报3895点。总结全周，恒指累升154点，升幅是3月31日后最大。中资金融股表现颇亮丽，全周表现最佳的是招商银行（3968），累升7%，报40.4元，其次为工行（1398）及平保（2318），均升5.9%。表现最差的是中芯国际（981），累跌7%，其次为九龙仓置业（1997）及润啤（291），分别跌6%及5.3%。除了招行，其他中资金融股升势持续，四大内银中，建行（939）在上周最后一个交易日升1.3%，收报5.4元；农行（1288）升1%，收报3.18元；工行升2.3%，收报4.47元；中行（3988）升1%至3.27元。内险股平保（2318）升1.4%，报60.5元；券商股中信建投（6066）升5%，报8.85元；海通证券（6837）升2.9%，收报5.64元。
首季银行经营环境不俗

最近银行金融股公布业绩，中外成绩有不同，内银股普遍只能持平，主要是首季息差收窄抑制了增长，股价造好主要是憧憬未来会减低存息，重新拉阔息差，炒最坏时间快将过去。内险股经营走得更快，首季业绩已见好转，期望在社会活动重启后，生意可以重拾动力。过去几年，内地寿险业务出现调整，代理由人数大增，良莠不齐进入汰弱留强的阶段，这段巩固期基本完成，好似平保首季的新业务增长就有返好势头。内地金融业是炒复苏。至于跨国银行业在加息带动下，利润有改善，但受惠者主要是大银行，出现强者愈强的状况。

刚派成绩表的跨国银行，以新加坡为基地的大行如星展、大华等最出色，相信除了大环境外，也得益于香港封关期间流失不少生意到当地，令新加坡增长强劲。至于香港的汇控（005）、渣打（2888）经营情况都比较理想，恒生（011）似乎略慢一点。息差增加令经营环境较好，对汇控管理层是「及时雨」，有助应对维权股东的质疑。

上星期举行的汇控股东会，平保和小股东分别提出改革公司和分拆亚洲业务的建议，在外资基金力挺下，董事局终于成功击退小股东的维权建议，汇控伦敦股价升2.7%，收报599.8便士。因应分拆建议，汇控主席杜嘉祺在股东会上发表声明，强调去年董事会审视第三方专家建议后，结论是改变结构选项将损害股东价值，包括令股息蒙受风险，鉴于汇控外汇业务名列全球3名，环球业务贡献集团很大部份收入，重组业务或分拆，意味集团失去这项收入，因银行不再拥有客户重视的联系，且会在未来多年消耗庞大开支进行分拆，并且构成巨大执行风险。

唇枪舌剑最后都要靠实力决定胜负。在今次股东会上，有超过80%的股东投票反对重组架构议案，显示董事局的支持仍然稳固。不过，由小股东推动的议案仍有近20%的股东支持，过去是极为少见，说明维权力量已经成形，假如将来再出现年前暂停派息的决定，相信遇到的反弹会大得多，汇控董事局打赢了这一仗，以后仍然要醒醒定定，如果像过往想派息就派息， 想供股就供股的作风，不排除会遇到更强烈的挑战。
管理层成功否决分拆建议

汇控这一轮被小股东挑机，中间涉及的因素极复杂。一大矛盾在于其生意盈利主要来自香港和亚洲，但决策考虑以英国为依归，同时受到伦敦的监管限制。之前暂停派息的决定令不少持有汇控作为长期稳定收入的机构失了预算，就是最真实的写照，汇控对西方来说，是巨大的地盘，不能随便放弃，所以外资在今次投票力挺管理层，这个结果不令人意外。全球利息向上提高了银行边际利润，正好帮了汇控一把，假如先前公布的业绩不好，派息无法改善，支持小股东建议的票数可能就会多好多。

这次汇控管理层与小股东的交锋，赢家之一是平保。在小股东提出建议后，平保表态站在质疑一方，令整个权力天平出现改变，虽然最后无法改变结果，但已突显本身的影响力。本来汇控是平保的主要股东，年前出售了股权给泰国正大集团谢氏家族，平保反而藉旗下投资基金成为持有最多汇控股权的股东之一，主客身份易位。在入股汇控之初，平保以沉默投资者姿态出现，直至最近一年才日益活跃。平保买入汇控的成本不算贵，只要大力打鞭促使汇控管理层还富于股民，就有机会提高回报率，而且现在虽然议案被否决，但好多本地小股东都会觉得有人出声好过总是做沉默的一群，壮大了董事局以外的发言权，今后进可攻，退有得守，平保在博弈中处于掌握主动的上风。
陆羽仁