李秀恒 - 内地通缩属短期现象｜恒声集
李秀恒
2023-04-26 00:00 HKT
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根据国家统计局的数据，内地3月份社会消费品零售总额按年增长10.6%，远高于市场预期的7.4%，虽然数字基期为多个内地大城市实施封控的2022年3月，但这仍是2021年6月以来的最高增长。
然而，与消费数字的亮眼表现形成对比的，是消费者物价指数（CPI），按年仅上涨0.7%，按月下跌0.3%。尤其在广义货币M2连续双位数高速增长的宽松环境下，让各界纷纷对中国是否步入通缩发出质疑。
严格意义上的通货紧缩，是CPI值连续2个季度负增长。在过去内地曾经历过3次明显的物价下跌、经济放缓的通缩期，分别是上世纪90年代末的亚洲金融危机、本世纪初的互联网泡沫破灭及次贷危机之后，皆受外部因素影响。目前内地远不达通缩状态。
然而，这个话题在内地及国际上，依然引起巨大关注。国际上的主要经济体中，大部份都将2%至3%定为健康、温和通胀的范围，当欧美国家历经一年多的货币紧缩政策之后，仍然普遍保持着5%以上的通胀率，甚至连长期通缩的日本2月CPI同比增长都有3.3%，内地的CPI数据的确显得反常。
鉴于邻国日本由于通缩而陷入「失落的30年」，料想不会有人愿意看到作为最有希望引领2023年经济的中国，重蹈日本之覆辙。
信贷货币供应量持续回升
笔者认为，鉴于典型的通缩除了物价下跌外，更会伴随著出现货币信贷供应下降及经济衰退的迹象，而内地并不存在长期的通缩压力。
这一方面，与西方国家直接向居民发放现金，并通过发债扩大央行资产负债表的量化宽松模式不同，中国所采用的货币宽松政策是结构性、有针对性的流动性扩张，并不会如前者一般「立竿见影」地抬高物价，而需要依靠银行向实体经济借贷。
目前，内地信贷货币供应量持续回升，上月新增贷款达到3.9万亿元人民币，按年多增7600亿元人民币，而新增社会融资规模，已连续3个月大幅高于市场预期。
另一方面，旅游消费的复苏方兴未艾。就以即将到来的五一劳动节5日小长假期为例，热门旅游目的地的车票被抢购一空，多地酒店价格更出现了涨幅超过500%的现象。
最新公布的2月份消费者信心指数已回升至94.7，为去年4月以来的最高值，可见内需的反弹正在稳步进行中。
香港经贸商会会长
李秀恒
然而，与消费数字的亮眼表现形成对比的，是消费者物价指数（CPI），按年仅上涨0.7%，按月下跌0.3%。尤其在广义货币M2连续双位数高速增长的宽松环境下，让各界纷纷对中国是否步入通缩发出质疑。
严格意义上的通货紧缩，是CPI值连续2个季度负增长。在过去内地曾经历过3次明显的物价下跌、经济放缓的通缩期，分别是上世纪90年代末的亚洲金融危机、本世纪初的互联网泡沫破灭及次贷危机之后，皆受外部因素影响。目前内地远不达通缩状态。
然而，这个话题在内地及国际上，依然引起巨大关注。国际上的主要经济体中，大部份都将2%至3%定为健康、温和通胀的范围，当欧美国家历经一年多的货币紧缩政策之后，仍然普遍保持着5%以上的通胀率，甚至连长期通缩的日本2月CPI同比增长都有3.3%，内地的CPI数据的确显得反常。
鉴于邻国日本由于通缩而陷入「失落的30年」，料想不会有人愿意看到作为最有希望引领2023年经济的中国，重蹈日本之覆辙。
信贷货币供应量持续回升
笔者认为，鉴于典型的通缩除了物价下跌外，更会伴随著出现货币信贷供应下降及经济衰退的迹象，而内地并不存在长期的通缩压力。
这一方面，与西方国家直接向居民发放现金，并通过发债扩大央行资产负债表的量化宽松模式不同，中国所采用的货币宽松政策是结构性、有针对性的流动性扩张，并不会如前者一般「立竿见影」地抬高物价，而需要依靠银行向实体经济借贷。
目前，内地信贷货币供应量持续回升，上月新增贷款达到3.9万亿元人民币，按年多增7600亿元人民币，而新增社会融资规模，已连续3个月大幅高于市场预期。
另一方面，旅游消费的复苏方兴未艾。就以即将到来的五一劳动节5日小长假期为例，热门旅游目的地的车票被抢购一空，多地酒店价格更出现了涨幅超过500%的现象。
最新公布的2月份消费者信心指数已回升至94.7，为去年4月以来的最高值，可见内需的反弹正在稳步进行中。
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