南商经济研究处 - 资金有望回流中国市场｜南商人民币分析
南商经济研究处
2023-04-25 00:00 HKT
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市场预期美国将于5月加息0.25厘，人民币兑美元按周微跌。4月14日至4月21日，人民币兑美元在岸价按周持平于6.8691；人民币兑美元离岸价按周上升0.1%，至6.8729；人民币兑美元中间价按周上升0.3%，至6.8606。
联储局快将暂停加息
美国经济出现放缓迹象，本轮加息周期或快将完结。首先，最新褐皮书反映信贷收紧下通胀放缓。本次褐皮书收录截至4月10日经济情况，已反映3月银行危机对美国影响。报告显示美国整体经济活动较3月报告时基本停滞，由于利率及通胀持续高企，消费者开支略降，住宅房地产销售和新建筑活动温和走弱，加上银行危机后银行普遍收紧贷款标准，导致消费和商业贷款量普遍下降。劳动力市场紧张情况缓解，公司对招聘更保守，普遍雇主选择让员工自然流失，但有少数公司出现大规模裁员物价方面，虽然大多数地区租金趋稳，但商品价格和运费回落，促使生产者价格升幅放缓，制造业和服务业价格上升压力普遍缓解。另外，联储局官员支持5月加息后暂停加息。克利夫兰联储银行总裁梅斯特表示，基准利率应升至5厘偏紧水平，然后维持在该水平一段时间，并指加息周期已近尾声，未来利率变动将取决于经济表现。纽约联储银行总裁威廉斯则称，目前通胀仍然过高，其中剔除食品和能源价格的核心通胀维持高位，显示经济整体需求仍然超过供应，暗示支持联储局5月再度加息。亚特兰大联储总裁博斯蒂克预期，联储局将再加息1次，便会暂停加息行动。最新芝商所FedWatch工具显示，市场预期美国将于5月加息0.25厘，到5至5.25厘区间，年底利率预测为4.5至4.75厘区间，两者皆按周持平。美汇指数则按周升0.3%，至101.822。
内地经济复苏胜预期
内地方面，首季经济增长超预期，中央发声继续推动消费增长。第一，消费改善带动经济增长加速回升。内地首季GDP按年升4.5%，较市场预期佳。拉动增长的「三头马车」增长表现良好，其中消费按年变动由去年第4季跌2.7%，回升至今年首季升5.8%；投资按年升5.1%，与上季持平；出口按年升8.4%，较上季的升2.2%显著改善。首季最终消费对经济增长贡献率为66.6%，大幅高于2022年的32.8%，是3大需求中拉动经济增长最主要因素。第二，月度数据显示消费情绪高涨，工业生产增长维持稳定。经济稳步复苏下，消费需求加快上升，3月社会消费品零售总额按年增长10.6%，高于预期的7.4%，亦大幅高于1至2月的增长3.5%。另外，3月全国规模以上工业增加值按年增长3.9%，稍逊预期的4%。第三，发改委预告将继续促进消费。国家发改委新闻发言人孟玮表示，下一步将下大力气稳定汽车消费，包括加快推进充电桩和城市停车设施建设，推动新能源汽车下乡。另外，发改委将研究制定关于营造放心消费环境政策文件，强化消费信用体系建设，完善消费争议多元化解机制，网上消费纠纷解决机制。
银行危机后美国经济增长放缓，将为本轮加息周期画上休止符，疫后内地经济表现改善，加上中央维持货币政策和财政政策支持力度，市场对内地复苏信心增强，有助推动资金回流中国市场，笔者维持第2季美元兑人民币汇率将围绕6.8算双向波动预期。
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联储局快将暂停加息
美国经济出现放缓迹象，本轮加息周期或快将完结。首先，最新褐皮书反映信贷收紧下通胀放缓。本次褐皮书收录截至4月10日经济情况，已反映3月银行危机对美国影响。报告显示美国整体经济活动较3月报告时基本停滞，由于利率及通胀持续高企，消费者开支略降，住宅房地产销售和新建筑活动温和走弱，加上银行危机后银行普遍收紧贷款标准，导致消费和商业贷款量普遍下降。劳动力市场紧张情况缓解，公司对招聘更保守，普遍雇主选择让员工自然流失，但有少数公司出现大规模裁员物价方面，虽然大多数地区租金趋稳，但商品价格和运费回落，促使生产者价格升幅放缓，制造业和服务业价格上升压力普遍缓解。另外，联储局官员支持5月加息后暂停加息。克利夫兰联储银行总裁梅斯特表示，基准利率应升至5厘偏紧水平，然后维持在该水平一段时间，并指加息周期已近尾声，未来利率变动将取决于经济表现。纽约联储银行总裁威廉斯则称，目前通胀仍然过高，其中剔除食品和能源价格的核心通胀维持高位，显示经济整体需求仍然超过供应，暗示支持联储局5月再度加息。亚特兰大联储总裁博斯蒂克预期，联储局将再加息1次，便会暂停加息行动。最新芝商所FedWatch工具显示，市场预期美国将于5月加息0.25厘，到5至5.25厘区间，年底利率预测为4.5至4.75厘区间，两者皆按周持平。美汇指数则按周升0.3%，至101.822。
内地经济复苏胜预期
内地方面，首季经济增长超预期，中央发声继续推动消费增长。第一，消费改善带动经济增长加速回升。内地首季GDP按年升4.5%，较市场预期佳。拉动增长的「三头马车」增长表现良好，其中消费按年变动由去年第4季跌2.7%，回升至今年首季升5.8%；投资按年升5.1%，与上季持平；出口按年升8.4%，较上季的升2.2%显著改善。首季最终消费对经济增长贡献率为66.6%，大幅高于2022年的32.8%，是3大需求中拉动经济增长最主要因素。第二，月度数据显示消费情绪高涨，工业生产增长维持稳定。经济稳步复苏下，消费需求加快上升，3月社会消费品零售总额按年增长10.6%，高于预期的7.4%，亦大幅高于1至2月的增长3.5%。另外，3月全国规模以上工业增加值按年增长3.9%，稍逊预期的4%。第三，发改委预告将继续促进消费。国家发改委新闻发言人孟玮表示，下一步将下大力气稳定汽车消费，包括加快推进充电桩和城市停车设施建设，推动新能源汽车下乡。另外，发改委将研究制定关于营造放心消费环境政策文件，强化消费信用体系建设，完善消费争议多元化解机制，网上消费纠纷解决机制。
银行危机后美国经济增长放缓，将为本轮加息周期画上休止符，疫后内地经济表现改善，加上中央维持货币政策和财政政策支持力度，市场对内地复苏信心增强，有助推动资金回流中国市场，笔者维持第2季美元兑人民币汇率将围绕6.8算双向波动预期。
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