陆羽仁 - 平保出招 汇控董事局难安枕｜金融High Tea

港股升上2万点后又要唞气，恒指3日累升473点、创近2个月新高后，周二出现调整，个别升幅大的股价出现回调，不过从市底来看，大市只是消化获利货。

周一恒指高收，气势相当不俗，随之即有抽水行动，体育股安踏（2020）以先旧后新方式配售1.19亿股，料集资净额约117.3亿元，涉及金额相当大。安踏股价泻7.5%，收报100.7元，为表现最差蓝筹股。安踏在体育股中属进取型，积极进行并购，趁股票有价筹集资金，是正路做法，不过股价就受压，大市气氛不免受损。中港两地股市经过3年疫情打击，恍如大病初瘉，好多公司都有资金需求，有机会就会伸手。在这个环境下，最重要是看公司集资有甚么用途，是否用作投资发展，以及经济前景点睇。若然前景系好，公司伸手系用来做大做强，股价或个市短期受挫，中长线发展会更健康。
消化累积升幅市底未变差

大市回落，但从经济面消息不坏，首季度中国经济成绩单公布，国内生产总值284997亿元，按不变价格计算按年增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。其中，服务业增加值按年增长5.4%，比上年四季度加快3.1个百分点。社会消费品零售总额114922亿元，按年增长5.8%。全国居民人均可支配收入10870元，按年名义增长5.1%，比上年全年加快0.1个百分点。

对于首季增长，国家统计局新闻发言人解读时认为，在国际环境复杂严峻的条件下，取得这样的成绩不容易。还要看到，当前国际环境比较复杂，世界经济增长趋缓态势明显，不稳定、不确定性因素较多，内地经济恢复向好，但需求不足的制约依然明显，一些结构性问题比较突出，回升基础还需要巩固。外媒在报道消息上，大致都认同这个观点。内地分析家指出，最近中资大股表现强，显示估值出现修复，重估行情刚刚开始，若当前PB低于1.25倍的上市央国企实现修复上调，重新发挥融资功能，有利推动产业发展升级。

从市底看大市升势未被破坏，有个别板块逆市造好，恒指收报20650点，跌131点，大市成交1097亿元。国指收报7002点，跌53点；科指下滑51点，收报4202点。大和、里昂等大行唱好内险股，内险股逆市走强。国寿（2628）弹2.8%，收报14.16元；中国财险（2328）走高1%，收报8.83元；中国太保（2601）扬4%，收报24.1元。

路透引述知情人士表示，中国移动（941）正在研究收购香港宽频（1310）的可能，对该公司目前的估值为10亿美元。中移动微跌0.15%，收报68.9元；香港宽频大升12%，收报6.57元。

汇控（005）小股东提出的派息及业务检讨议案，股东平安资管首次正式表态，指原则上支持早前小股东提出的两项议案，认为有一定的可取之处，又建议从原来的分拆方案（spin-off）调整为战略重组（strategic restructuring）方案，认为完全可以解决汇丰的顾虑，包括环球价值、营运成本、法律障碍等。汇控的「独立」投票顾问机构Glass Lewis就发表报告，建议汇控投资者应就两项维权议案投反对票。
口水战无用 股权才是实力

平安资管表态之余提出详尽解释，质疑汇控2022年业绩虽有改善，但仍对其有5方面深感担忧。首先是汇控业绩的改善主要得益于加息周期，然而加息已逐步见顶；第二是平安资管认为汇控和汇丰亚洲业绩仍大幅落后同业；第三是汇控管理层设定的RoTE及成本目标不够充份；第四是汇控管理层未能从根本上解决关键业务模式面临的挑战，包括本地化能力偏弱、成本基数过高、资本效率低下、地缘政治风险加剧等；第五是汇控将汇丰亚洲的分红与所需资本，用以支持回报相对较低的非亚洲业务，指过去3年汇丰亚洲累计向集团上缴了61%的利润。平安资管指，汇控多年来业绩表现不佳，对亚洲业务投入不足，给予亚洲业务更多自主权的提议值得认真考虑。过去2年向汇丰管理层提出了多项结构性重组建议，包括推动汇丰亚洲业务在香港上市，以及整合汇丰亚洲的所有业务，但指汇丰管理层没有给予积极的回应和清晰的解释，对此表示失望，认为尽管不断提出开放交流的请求，其他股东也提出了类似要求，汇控团队及其指定的付费外部顾问，对审查任何结构性重组方案都保持先入为主的成见，汇控又拒绝参与有关方案的讨论，仅与其分享了评估结论。

平安资管强调，无论是哪个方案都坚持两个原则：第一，汇控仍是总部在亚洲的上市银行的控股股东，以维持全球业务线的协同效应；第二，都将为汇控股东带来巨大收益，包括释放价值、减少资本要求、提升长期效率、缓解地缘政治风险和重新定位竞争局势。

平保质疑相当理性，汇控股价昨跌0.97%，收报56.35元，相信只是随大市回落。至于顾问Glass Lewis报告有点老调，汇控已向股东解释其国际定位和环球网络的重要性，近年部份业务的盈利和回报能力回升，更反映集团策略具一定说服力，最终亦能为股东提升价值，这些说法在预期之内。汇控大小股东今次想反枱，有点同声同气的味道，打口水战点讲都得，平保（2318）现持有汇控约8.3%股权，实力绝对不简单。打从汇控受英国监管机构限制派息，暗伤已暴露出来，陆羽仁早就预视这个局面，如果董事局不改弦更张，恐怕更头痕的日子将会降临。
陆羽仁