陆羽仁 - 汇控董事局核弹炸乌蝇｜金融High Tea

港股上周在2万点拉锯，最终恒指上周五跌133点，收报19915点；国指收报6794点；科指收报4224点。
恒指连升2周，上周累升2%或397点，升幅是3月3日后最大，表现最佳的是联想（992）累升17%，其次为东方海外（316）及腾讯（700），分别升12%及11%。表现最差的是华润万象生活（1209），累跌5%，其次为中芯国际（981）及中移动（941），分别跌5.2%及5.3%。
矽银瑞信后轮到德银

科指上周累升6.2%或245点，升幅是1月6日后最大，科指连升2周，对上一次连升2周是1月6日。表现最佳的是金山软件（3888）累升20.1%，其次为联想及小鹏（9868），分别升17%及16.7%。表现最差的是金蝶（268），累跌16.2%，其次为中芯及携程（9961），分别跌5%及2%。

恒指2万点的攻防战，左右因素之一是外围银行危机停不了，美国矽谷银行和瑞士瑞信的火棒刚刚接好，又到德国德银（Deutsche Bank）股价大插，要总理朔尔茨打保单。美欧利率高企，令资金收紧，开始令经济受压，现时通胀与银行体系都有爆煲压力，西方央行「顾得头来脚反筋」，虚拟货币平台币安停止交易，市场风险胃纳持续下降，热钱逃往黄金等安全港资产。

上周瑞信风波稍停，但其应急债「归零」余波继续扩散。德银股价连跌3日，上周五开市不久再跌13%，德银信贷违约掉期（CDS）创历来单日最大升幅。

在此之前，德银提早赎回一批级别较应急债高的债务，本来这是「食力」表现，却仍然无法阻止市场疑惑眼光。面对国内大行股价下挫，德国总理朔尔茨反应迅速，力挺银行赚钱能力强，没有值得担心的地方。在政府大员出口术后，德银股价回稳，下跌3%收市。

在应对银行危机上，美欧稍有不同，欧洲加息之余保持较强硬态度，美国联储局加息0.25厘，但加息点阵图显示美息加多次后可能就会停，美股在加息后虽然急跌，但上周最后一个交易日，未受德银阴霾影响，三大指数先跌后升，杜指收升132点，报32,237点；标指升22点，报3970点；纳指则升36点，报11823点。全星期计，上述三个主要指数均升逾1%，杜指累涨1.2%，标指升1.4%，纳指升1.7%。
传有资金来港避险

美欧央行一面收紧银根，一面定向投水弹纾缓银行体系压力，无可避免对全球资金流向产生影响，热钱避险意识上升，除了金价一度突破2000美元心理关口，周末仲突然传有千亿美元资金或流入本港避险。

对于这个传闻官方没有承认，也没有否认，金管局副总裁阮国恒表示，未见资金流向出现异常，但听闻有欧美基金及投资公司向香港银行询问开户情况，想分散风险。据金管局披露，香港至今未发现银行受应急债下挫影响，同时本港银行的资本充足比率稳健。

如果外围资金真的因为避险流入香港，对本地资产价格当然有利。究竟传闻是空穴来风，还是想当然，可以观察港元汇价。在美国宣布加息0.25厘后，港美息差进一步拉阔，金管局同时提高本地指导利率，不过汇丰在内的几间大银行，好快就表明不会跟随加息，本地定存利率也未见扯高，看来本地银根相当充裕。

香港银行体系自从经历1998年亚洲金融风暴后，不断进行完善，在其后金融海啸中表现稳定，相反西方不时爆出问题，香港成为避风港之余，亦引发投资者对在西方经营金融业风险与回报关注。早前有汇控（005）小股东就倡议分拆亚洲业务，结果竟然触发董事局表态，反映现在时势敏感，管治不能由高层说了算。
大笨象建议股东反对分拆

汇控公布5月5日股东大会议程，其中第17项表决由吕宇健为代一群小股东有关分拆亚洲业务的决议，汇控建议股东投反对票。集团表示，考虑不同结构性改革或替代方案时，董事局必须评估一系列因素，包括中断网络之间联系、削弱经济效益以及对国际协同效应产生重大负面影响。这些都是体现汇丰核心宗旨的价值：为客户「开拓全球机遇」。

公告仲话，任何的替代业务结构选项，均须厘定庞大的一次性成本，重组很可能会令持续营运成本上升，包括成本重叠及信贷评级下降，从而令融资成本及税项增加，导致股息及资本回报下跌。​

虽然汇控董事局声称要为客户「开拓全球机遇」，但股东明显不是这样看。早前持有超过5%股权的中国平安（2318），已提出过相关建议，这次连散户都出招，一唱一和组成和董事局不一样的交响曲。董事局话客户要全球服务，然而提供服务不一定要全资附属公司负责，而且从股东角度来看，最重要系点样回报最高。

过去多年来汇控都以亚洲区业务最赚钱，特别系香港，可以想像如果汇控分拆香港汇丰银行独立上市，估值好可能高过集团，若然未来增长又好过阿妈，随时市值会超越，就算不超越，都会对控股公司造成好大压力，所以汇控董事局反对是预期之内。
执完平货最怕影响派息

过往汇控对于小股民的意见，都是只听不讲，无谓回应，这次纡尊降贵公开表态，摆开架式是「核弹炸乌蝇」，相当抬举小股东。从过去几年情况睇，股东对董事局影响力在持续增加中，感觉有点似由皇权时代进入股民话事先兆。今次美欧爆出银行危机，暂时仲未知点样收科，汇控急急脚接入矽谷银行资产，外界有不同揣测，上个星期大市虽然不算太差，但汇控股价却相对波动，最大原因是因为接货。

汇控早前出售加拿大银行业务，投资者本来是预期公司会减少在美欧等地回报平平的地方投资，套现所得会用作派息，好多股东都擦定牙等收特别股息。汇控忽然宣布用1英镑收购矽银英国资产，当中会否涉及多少承担，以及对资本要求影响有多大，都需要进一步交代。

现在银行应急债大跌价，可见将来都无法用这个途径融资，加上要留多点资金傍身，大型银行都要小心行事，这个时候进行扩展，可以话系艺高人胆大。

汇控在风大雨大之际做高难度表演，小股东金睛火眼睇到实，董事局除了迅速回应外，最重要就系谂计搞高股价，以示自己的决定英明神武。
陆羽仁