黄惠德 - 美联储政策操作受困｜缸边财话

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黄惠德

2023-03-16 00:00 HKT

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产经专栏

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美国第16大的矽谷银行紧急关闭震惊世界，再度触发全球对美国金融制度健全性的质疑，引发全球金融市场动荡自然不在话下，暂时可以肯定今次巨变的重要诱因，就是美联储持续激进加息，美联储货币政策紧急转向导致美国金融系统脆弱，基于这个原因，短期内最大的影响，或将是令美联储自缚手脚，制约其未来政策操作，令其在对抗通胀和稳定金融上进退维艰。
银行债券运作面临巨额亏损

仔细分析矽谷银行突然倒闭的原因，主要是随著美联储进入急速加息通道后，陷入三重困境，首先是矽谷银行主要服务对象为初创企业，在美国经济减速周期中，众多初创企业进入退潮期，筹资困难、纷纷提款；其次是矽谷银行持有的债券价格不断下跌，出现巨额帐面损失，当银行遭遇连续提款，出现流动性紧张，不得不割肉卖出债券资产，帐面损失将变成巨额现实亏损；最终是亏损消息引发挤兑，矽谷银行被迫关门。

此外，美国激进加息导致美债收益率曲线深度倒挂，2年期国债收益率与10年期国债收益率的倒挂幅度，创下40年来最大，令矽谷银行的商业模式难以为继，但这并不是个别的现象，美联储加息令很多美国银行陷入困境，矽谷银行爆雷只凸显美国银行业整体脆弱性。在存款纷纷流失转去追逐收益性更高的投资商品时，很多银行债券运作出现巨额帐面损失，正面临巨大潜在风险。根据美国联邦存款保险公司（FDIC）数据，随著美联储持续加息，2022年底美国全部银行持有债券的帐面损失总额，迅速膨胀至约6200亿美元，使美金融系统在应对突发性冲击时脆弱性凸显。
矽银事件余波蔓延全球

更值得注意是，矽谷银行事件的余波正在全球蔓延，欧洲及日本的众多银行也面临巨额帐面亏损及收益率曲线倒挂问题，一旦对金融体系的信赖受损，或引发一连串问题。事实上，矽谷银行紧急关闭已导致市场避险意识骤然上升，自上周末起大量资金流向日圆、瑞士法郎以及黄金等安全资产，美联储是否继续收紧货币政策，不再是当下最大关切，投资者担忧银行系统出现连锁反应，殃及美国经济复苏前景，近期或涌向美债避险，短期内美国利率或面临下降压力。

矽谷银行关闭暴露出美银行业巨大风险，美联储下一步操作或受牵制。虽然美联储继续加息以抑制通胀态度不会就此改变，但鉴于目前美金融系统动荡形势，继续加息将变得困难。事实上，金融市场一直忧虑美联储大幅加息影响的滞后显现，最终会重挫美国经济，这些忧虑现在与矽谷银行事件叠加，将对美联储的政策展望及金融市场产生很大影响，美联储货币政策面临新局面。
黄惠德