陆羽仁 - 美国银行爆煲 财团有危有机｜金融High Tea

美国息魔重现，中、港、美股市齐齐受压，恒指上周插穿2万点关，创出今年低点。虽然恒指距离去年低点尚有逾4000点距离，但个别股份跌到低位，大市又到汰弱留强的交叉点。
重演去年10月息魔袭港股
同去年一样，触发港股大跌的是美国利率有向上之势，美息高企已一段时间，对个别资产及行业开始形成压力。过去多次金融危机，促成联邦储备局放宽银根的原因，都是有金融机构爆煲，好似上世纪亚洲金融风暴以对冲基金长期资本爆煲收尾，本世纪的金融海啸以雷曼倒闭和AIG要出手救助来结局。

这次美息向上，造成虚拟资产大幅受压，虽然比特币等虚拟货币仍然有价有市，但中介机构纷纷出事，上星期传出美国第16大银行矽谷银行巨额亏损，需要大举发新股集资。最后在路演时自揭帐目出事，大量客户挤提，最后银行出事，由监管机构接管。

陆羽仁和基金揸弗人倾起，她说很多矽谷大公司和创投基金在矽谷银行开户口，矽谷银行收了1700亿美元存款，但买了大量短期美债，联储局大幅加息，债价大跌，矽谷银行出事。矽谷中人估计，在矽谷银行的存款可能只收回5、6成，可谓重伤。市场担心美息若再上，不少美国地区银行可能无法承受高融资成本，加上商业物业市道滑落，美国金融业开始亮起警号，令美股连日下跌。

美息向上亦成为港股一大利淡因素，全个星期以调整为主，最后一个交易日受外围跌市影响，恒指上周五单日急跌605点，收报19319点，国指收6445点，跌203点；科指跌148点，收报3782点。大市成交额为1664亿元，创2月份以来新高。以一周计，恒指累跌1248点，创逾4个月以来周跌幅最大；国指累跌494点；科指累跌429点。

港股下穿重要心理关口，风眼来自美国利率，上周华尔街股市连日急挫，上周五最后一个交易日杜指再泻345点。矽谷银行陷入流动性危机，遭美国监管机构接管，为2008年全球金融危机以来最大宗的银行倒闭事年，触发投资者恐慌，导致金融股受压，杜指一度下挫逾470点，连跌4个交易日。杜指连跌第4日，为近3个月以来最长跌浪，创逾4个月收市新低。以科技股为主的纳指收报11138点，跌199点；标指收报3861点，挫56点或1.5%；KBW银行股指数则挫3.9%。俗称恐慌指数的VIX波幅指数一度急升近10%，飙高至28.97，创超过4个月新高，资金同时涌向债市避险。标普500指数11大板块全线下跌。房地产板块和材料板块分别以3.25%和2.15%的跌幅领前，必需消费品板块跌幅最小，为0.46%。总结全周，杜指回吐4.4%，为去年6月以来最差单周表现；标指下滑4.6%；纳指泻4.7%。
矽银出事联储局跌落夹缝

加州金融保护与创新部（DFPI）采取行动，关闭深陷流动性危机的矽谷银行，并已指定由联邦存款保险公司（FDIC）负责接管，拖累全球银行业市值蒸发数十亿美元。外界担忧矽谷银行恐成酝酿下一个金融危机的第一块骨牌，引发区域银行股暴跌，多间银行股多次跌至停牌，当中First Republic曾暴泻53%，随后亦短暂停牌，复牌后收挫14.8%。大行高盛及美国运通分别下滑4.2%及3.7%。

另一方面，美国上月非农业新增职位为高于预期的31.1万，但平均薪酬按月升0.2%逊预期，失业率出乎意料升至3.6%，较预期弱的薪酬数字令储局大幅加息机会略为减低。

从银行出事到股债波动，有点大变前夕感觉。过去40年美国的金融危机都以金融机构出事，联储局「放水浮球」的方式解决，这次是否一样呢？最大变数是通胀，在上世纪90年代初经过联储局大幅加息后，通胀基本上不成问题，央行必要时可大力减息，有工具可增加流通性去修复破坏的体系。由去年起出现的强劲通胀改变了这运作方式，如果通胀下跌不够快，面对金融危机联储局被逼入两难的选项，放水会令通胀更失控，有可能摧毁整个体系；不放水可能令危机恶化，引发连锁效应，最后触发严重衰退或萧条。

联储局随时置身夹缝，究竟如何应对成为不明朗因素，有中环茶友在去年10月低位入了货，早前有不俗利润，现在已经蒸发大半，幸好还未损手。他的观察是现在指数虽然距离去年跌穿15000点仍有距离，但个别股份已经接近低点，这些板块主要都是进取型的股份，由科网股至金融类都有，比较表现好的有国企龙头股如三桶油、三只中资电讯股，还有就是通关带动股大幅反弹后，现在仍保留不少升幅，对经济敏感度较高的保险股、金融股相对较弱。

另一类受压股份是利率敏感的公用股，以收息为主的港灯（2638）为例，上周跌穿5元关口，收报4.89元，与去年10月份的低位4.68元相距4%。港灯主要在港岛区发电，以商业信托形式运作，属于保守的收息工具，性质较同属公用股的中电（002）煤气（003）更恬退，主要是中电、煤气都有非香港的业务，发展空间较大之余风险较高，港灯股价大退步，正反映了市场对利率上升的冲击，由于美债或其他收息工具息率增高，港灯股价亦要下调变相提高股息回报。
大变前夕港灯股价沽压重

现时富豪有两种：一种是有银富豪；另一种是有债富豪。有银富豪不但富有资产，而且手头有松动；有债富豪则是帐面有不少财富，但有资产亦有负债。农历新年后，陆羽仁和两种富豪交流财富管理心得，得到普遍印象是有银富豪倾向少做少错；有债富豪倾向有钱就减债。银行存款有4、5厘，外围利息和经济不确定，所以连有6厘息的商业信托都有压力，这解释了为何通关后，复苏力度不算明显，就是因为利息和外围前景不大明朗，有钱人和财团的投资意欲未完全回复。

上星期矽谷银行被接管，资金流向债市，背后逻辑是投资者避险意识提高，宁愿买入风险较低的美债，同时也显示美国银行体系受压，可能制约联储局加息的力度。现在市场估计，在银行出事后，联储局下次加息不能加0.5厘，只可加0.25厘。

美债价格上升、债息下跌对公用股有利，今日港股复市，港灯这类收息工具或会有温和反弹，其他高息股好似中资电讯股相对处境会较好。像港灯这类稳健的高息股，如果联储局坚持高息，短期可能受压，但高息下美国金融业以至整个经济体系更难承受，最终都会触发衰退，届时美国就要减息，稳健高息股会见到曙光，所以去到这个水平，除非有需要用钱或其他更好选择，否则毋须急沽，反而一些受景气影响的公司更要小心提防。
希慎投贵地 长和博食胡

受景气影响的公司包括商厦较多的收租股，譬如太古地产（1972）、希慎（014）、领展（823）。市场近日对商厦市场看得颇淡，经济疲弱对写字楼需求下降、新区如九龙湾、观塘供应增多，加上在家工作削弱需求，都不利写字楼租金，形成夹击之势。几间公司中，希慎一向作风保守，但过去几年可能累积现金多，加上重建项目陆续完成，投地比过去多，但遇上地价高位，竞投的项目成本都较高，特别是2021年5月以197.78亿元与华懋合组财团投资铜锣王商业地王。以项目最高可建楼面面积107.6万方呎计算，每方呎楼面地价约18374元，不但较投标前估值高约15%，更远高于第2标出价。虽然希慎财政稳健，但大型项目回报长，投资大，加上遇到高息期，负担也是不轻，希慎现价22.4元，往绩派息率有6厘，但能否维持有点疑问。

过去2年高价投地的财团受高息困扰，未买过贵地的长和（001）则乘势出击，集团刚提出旗下的香港联合船坞集团，把位于青衣的香港联合船坞，连同其北面的政府土地，一并向城规会申建1.5万伙大型住宅群。地盘面积约214.4万方呎，包括90.4万方呎政府土地。申请兴建44幢楼高22至48层的综合楼宇，以提供15075伙公私营房屋。项目细分南面和北面地盘。南面地盘属于香港联合船坞所在，拟兴建私人住宅及游艇俱乐部，兴建约34幢27至48层（包括地库）住宅大楼，提供约10371个私人住宅单位，涉及的楼面面积近612.88万方呎，另设有商业、幼稚园和社区设施，北面则兴建公屋。过去长实系都能把握楼市低潮买平地，最成功是在1987年股灾前集资100亿元，然后趁金融危机替丽港城、海怡等4个大地盘完成补地价，成功「食胡」大赚特赚。现在政治经济环境不同，联合船坞的重建计划天时有利，但能否趁港府「莫财」低价取得发展权，仍待讨价还价，如能成功对股价应有一定补益。
陆羽仁