利贞 - 中银租赁中长线看78元｜实力股起底

实力股起底

利贞

2023-02-10 00:00 HKT

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产经专栏

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内地自去年底起调整防疫政策，被压抑的需求获得释放，社会复苏步入正轨。据悉，农历新年期间国内客流量数据表现向好，预示着航企未来盈利将强劲复苏。航班恢复情况明显，三大航空公司今年航空客运量将可追至2019年水平的8成，至明年可望完全恢复。航运业中，较看好中国航空租赁（2588），因其贝塔系数较低，料受惠于中国重新开放的投资主题。建议可于59.3元买入，中长线目标价78元。中银航空租赁昨天收报61.4元，跌1元，跌幅1.6%。

内地几乎取消所有对新冠的入境措施限制，促进了国际旅行的机票预订。自2020年以来，中银航空租赁的净租赁收益率一直受到疫情的压力，但随著全球客运收益公里数（RPK）已恢复至2019年水平的约80%，情况将随著客运量恢复而改善。
租赁渗透率料保持高企

中银航空租赁是一间具高度竞争力的飞机租赁商，因为其持有的机队最为年轻及现代化，平均剩余租赁期最长，且债券成本低于行业平均水平。作为中资租赁公司，中银航空租赁能够受益于旅行规定的放宽，因为内地三大航空公司均为其客户。相信随著中国的航空运输逐步复苏，境内飞机租赁业务的资产质量指标和业务增速亦会逐步改善。

早前中银航空租赁公布，于去年第四季，承诺购买41架飞机，其全资附属公司BOC Aviation（Cayman）Limited与波音公司订立协议，向波音公司购买40架波音737 MAX 8飞机，计划于2027年及2028年间交付。全年累计，共承诺购买147架；交付8架新飞机，全年共交付34架；售出11架自有飞机，全年共售出18架自有及代管飞机；签订13项租赁承诺，全年共签订78项。截至去年12月底，自有飞机利用率稳定于96%，其中3架单通道飞机及4架双通道飞机脱租。所有双通道飞机及一架单通道飞机已承诺租赁。

中银航空租赁拥有具防御性商业模式，预计公司今年表现将胜同业。此外，估计公司飞机租赁渗透率可以保持高企，支持其租赁租金收入。
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