陆羽仁 - 新年新趋势 美元转向掀动资产重置｜金融High Tea

在中国放开疫控和本地通关消息推动下，港股上周造好不出为奇，相反，美股在联邦储备局官员不断放鹰下仍然向好，就与普通人的理解不同，特别是不少股市评论员正在警告美国有可能陷入衰退，股市大跌威胁未除。这种「异象」的出现，可能暗示全球的资金流向正出现变动。
国指连升4周跑赢大市

恒指上周升多跌少，受A股带动走高，高见21770点，扬256点，终收报21738点，单日升224点。科指收报4554点；国指收报7391点。以全周计，恒指累涨747点，连升4周；科指累升123点，连升3周；国指累增247点，亦连升4周。从不同指数显示，资金对中资及国企股的风险胃纳明显改善，令其表现比科指为佳。这和陆羽仁在中国去年11月尾开放疫情管控以来，一直话要睇好中字股的估计脗合。

要解释港股连升，理由顺手拈来，最显眼是中港两地经济炒疫后复苏，从内地放宽的速度及形势发展，除非病毒出现恶性变异，否则在春节后内地不是复常，而是全面复常。中央重启经济一样是有咁快得咁快，比估计迅速，炒复苏会随著时间增加范围扩散，不再局限于直接受益的板块。

港股上升好易解，主要是北风送爽。与此同时，美股表现同样不差，主要是市场似乎「不信邪」，在美国联储局信誓旦旦维持高息以打击通胀下，自行其是炒利率见顶。上周华尔街以12月美国核心通胀5.7%符合市场预期，时隔两年半首次按月录得下滑为由炒上，美股三大指数上周最后一个交易日做好，且连升2周。杜指曾跌穿34000点后低位反弹，收报34302点，标指逼近4000点，收报3999点，升112点，纳指收报11079点，升78点，更是连升6个交易日。以全星期计，上述三大指数分别累升2%、近2.7%及4.8%，港股ADR按比例计算，收报21913点，升175点。
美国债务再度逼近大限

本地投资者近日焦点比较集中在通关议题上，但国际资本市场最近开始有几个值得留意的变化。首先是联储局官员虽反复强调会维持高息不变，但债市没有受到冲击，10年期的债价坚挺，意味睇淡债息，主要是市场觉得美国衰退机会愈来愈大，储局无论怎样口硬，当大街市道转差，利率就无法维持。基于同一个逻辑，美汇最近不再因为有高息撑腰而造好，隐隐然呈现强弩之末的势态，当中或者涉及国际热钱的流向。

美国加息压抑通胀，同时在全球吸资，但这不是完全无本的，作为最大的负债国，美国政府要为此支付大笔利息，虽然美钞是印出来的，按个掣就要几多有几多，但数字太过吓人，终归会打击信心，所以美国政府也搞了个债务上限，整色整水显示金融纪律。美国财长耶伦最近就提醒，这个大限好快又到。如今在野共和党控制国会，是否会咁顺摊唔玩嘢就畀政府提高债务上限，令人有小小怀疑。

这些数字在顺风顺水时无人在意，但如果经济转差，就会有雪上加霜的效应，特别是俄罗斯和中国都因为跟美国关系紧张少买美债，当美汇逆转资金可能就会逃往其他经济体。美股近日炒利息见顶，专家意见好淡不一，正是因为从货币政策可能是趋向宽松看似利好；从实体经济评估则是隐忧未散。去年美国利息高、经济强，国际热钱万佛朝宗，今年如果美国走资，最可能往哪里去呢？
内地贸易顺差又创高峰

要分析全球资金去向，就要看环球经济力量消长。去年美国增长不俗，内地则因为疫情管控录得开放改革以来最低的增长。然而，刚发表的全球贸易数字显示，中国去年继续成为全球贸易量最大的国家，而且贸易盈余继续破顶，去年全年达到8776亿元人民币。

中美打贸易战3年，两国关系不佳本来会影响做生意，但俄乌战事打响，西方制裁俄油但水喉扭得不够实，中印等大国继续光顾，全年内地由俄罗斯入口了1141亿美元的商品，按年大增44%，这些交易估计有相当部份不是用美元，一场制裁战打起来，欧洲俄国吃了顶头风，中美渔人得利，内地得益比美国看来仲要多一点。

华府为了遏制中国保护自己，把全球化倒退为「美国优先」，北京则坚持开放，打开门个个都做生意，继续玩「半球化」，此消彼长，中国在全球贸易的份额没有因为本身放缓而消退。2023年大局有机会是美国转弱、中国转强，此消彼长的差距有可能会再拉大，资金要跟着增长走，很大机会由美国流向中国。

资金走向变化其中一个端倪，是日本早前改变债券波幅，意味改变了低息弱圆的走向。上星期五日本债价出现大跌，日债大日圆上涨，在市场未引起很大关注，但当中不排除会有一波的资金重置，借日圆贪低息沽空日圆的交易压力大增。2023年开始，见到油价回稳、黄金向好，上周虚拟货币「一哥」比特币重上2万美元关，日内曾高见约21274美元，最新仍抽升逾11%，报20962美元，其他以太币齐涨逾10%，都是美汇转弱和资产潮改变的迹象。

本来，美欧经济虚弱，油价理应回落，但上周却逆向攀上，大摩亦睇好今年油价，「三桶油」整体造好，中石油（857）上周五升2.1%，收报3.83元；中海油（883）升1.2%，收报10.46元；中石化（386）收升1%至3.99元，都是近月高位。恒指成份股近日利好金融股，汇控（005）上周五收升2.6%，报55.5元，贡献恒指44点；平保（2318）升3.5%，报62.15元。
陆羽仁