李若凡 - 央行孰鸽孰鹰仍主导汇市走势｜汇市焦点
李若凡
2022-12-12 00:00 HKT
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今年以来，汇市走势主要受多方面因素影响，包括经济基本面、市场情绪、地缘政治风险、央行立场等。
笔者在此主要讨论货币政策的影响。截至12月8日，美元无疑是表现最好的G10货币，年初至今升幅约为10%，因美国通胀率持续上升，且通胀压力比预期更加挥之不去，导致美联储不断释放比预期更加鹰派的信号。与此同时，美国偏好强美元以对抗进口通胀，也利好美元。
其次，瑞士央行比预期更加鹰派的立场，以及乐见瑞郎偏强以控制进口通胀压力的取态，也令瑞郎年初至今表现仅次于美元（在G7货币当中）。
再者，纽西兰、澳洲、欧洲、加拿大及英国央行今年以来皆持续加息，且一度大幅加息。因此，这些货币的表现亦不算最差。
相比之下，日本央行由始至终都保持超宽松政策。因此，日圆无疑是今年以来表现最差的G10货币，年初至今跌幅约为16%。
近期，市场的焦点再次回到央行的政策立场上。首先，美国通胀率有所回落、失业率有所上升、美国11月ISM制造业指数和Markit制造业PMI跌至2020年5月以来新低（增添市场对衰退的担忧），以及美联储主席鲍威尔表示最早会在12月开始放慢加息，令市场下调对美联储终端利率的预期，并上调对美联储明年下半年减息幅度的预期。这令美元指数回吐不少升幅，由9月底录得的20年新高回落8%-9%。
其次，市场预期欧洲央行、英国央行和瑞士央行将在12月会议再次大幅加息，同时纽储行维持超鹰派立场（不但继续加息75个基点，以及表示将继续加息，并且预期利率将于明年9月在5.5%的高位见顶），以及日本央行新官员表示可能评估货币政策，支持纽元、日圆、英镑和欧罗成为过去一个月表现较好的G7货币。
澳加较早开始放慢加息
相反，由于澳储行和加拿大央行较早开始放慢加息，澳元和加元表现较为落后，其中加元表现更逊一筹。虽然澳储行放慢加息，但仍将继续上调利率。加拿大央行则有所不同。该央行不但放慢加息，而且对暂停加息保持开放态度。
展望明年，央行孰鸽孰鹰，或仍将主导汇市走势。首先，市场可能低估了美联储的鹰派程度，例如最高利率可能高于目前市场预测的4.9%左右，以及高估了明年下半年减息的幅度（接近50个基点）。其次，随著欧罗区和瑞士通胀率回落，两地央行或未必须要持续加息。而英国央行亦可能因为经济衰退而最终不及预期鹰派。至于纽储行，料不会成为唯一一个能够将利率加至高位的央行，因高息始终对纽西兰经济和楼市带来了冲击。日本央行行长更已明确表示现在评估政策为时过早。
总括而言，若市场目前对央行立场的预期将随著各地的经济和通胀状况而不断调整，现在断定美元将持续走弱，其他货币将持续走强，仍为时过早。
星展香港环球市场策略师
李若凡
笔者在此主要讨论货币政策的影响。截至12月8日，美元无疑是表现最好的G10货币，年初至今升幅约为10%，因美国通胀率持续上升，且通胀压力比预期更加挥之不去，导致美联储不断释放比预期更加鹰派的信号。与此同时，美国偏好强美元以对抗进口通胀，也利好美元。
其次，瑞士央行比预期更加鹰派的立场，以及乐见瑞郎偏强以控制进口通胀压力的取态，也令瑞郎年初至今表现仅次于美元（在G7货币当中）。
再者，纽西兰、澳洲、欧洲、加拿大及英国央行今年以来皆持续加息，且一度大幅加息。因此，这些货币的表现亦不算最差。
相比之下，日本央行由始至终都保持超宽松政策。因此，日圆无疑是今年以来表现最差的G10货币，年初至今跌幅约为16%。
近期，市场的焦点再次回到央行的政策立场上。首先，美国通胀率有所回落、失业率有所上升、美国11月ISM制造业指数和Markit制造业PMI跌至2020年5月以来新低（增添市场对衰退的担忧），以及美联储主席鲍威尔表示最早会在12月开始放慢加息，令市场下调对美联储终端利率的预期，并上调对美联储明年下半年减息幅度的预期。这令美元指数回吐不少升幅，由9月底录得的20年新高回落8%-9%。
其次，市场预期欧洲央行、英国央行和瑞士央行将在12月会议再次大幅加息，同时纽储行维持超鹰派立场（不但继续加息75个基点，以及表示将继续加息，并且预期利率将于明年9月在5.5%的高位见顶），以及日本央行新官员表示可能评估货币政策，支持纽元、日圆、英镑和欧罗成为过去一个月表现较好的G7货币。
澳加较早开始放慢加息
相反，由于澳储行和加拿大央行较早开始放慢加息，澳元和加元表现较为落后，其中加元表现更逊一筹。虽然澳储行放慢加息，但仍将继续上调利率。加拿大央行则有所不同。该央行不但放慢加息，而且对暂停加息保持开放态度。
展望明年，央行孰鸽孰鹰，或仍将主导汇市走势。首先，市场可能低估了美联储的鹰派程度，例如最高利率可能高于目前市场预测的4.9%左右，以及高估了明年下半年减息的幅度（接近50个基点）。其次，随著欧罗区和瑞士通胀率回落，两地央行或未必须要持续加息。而英国央行亦可能因为经济衰退而最终不及预期鹰派。至于纽储行，料不会成为唯一一个能够将利率加至高位的央行，因高息始终对纽西兰经济和楼市带来了冲击。日本央行行长更已明确表示现在评估政策为时过早。
总括而言，若市场目前对央行立场的预期将随著各地的经济和通胀状况而不断调整，现在断定美元将持续走弱，其他货币将持续走强，仍为时过早。
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