陆羽仁 - 边短炒 边收集｜金融High Tea

11月份港股连升3个星期，恒指挑战18000点无功而还，上周五收报17992点，跌53点。科指收报3742点；国指收报6125点，跌15点。一周计，恒指累升667点；科指累涨251点；国指累升258点。阿里旗下的阿里健康（241）一周累升36%，为上周表现最佳蓝筹；碧桂园孖宝碧桂园服务（6098）及碧桂园（2007）则分别以累升29%及17%位列第二、第三位。

上周五杜指高开60点，升幅一度扩至281点，高见33827点，最终反复收升199点，报33745点；标指升18点，收报3965点；纳指升1点，收报11146点。全周累计，杜指下跌不足0.1%；标指累跌1.6%；纳指累跌0.7%。数据方面，全美不动产协会（NAR）数据显示，美国10月二手楼销售创纪录地连续9个月下降，主因是房贷利率飙升，抑制民众买屋能力。此外，美国10月领先经济指数（LEI）下降0.8%，连续第8个月下跌，显示美国经济可能已经陷入衰退。在美国上市中概股显著回吐，纳斯达克金龙中国跌3.2%。其他中概股方面，哔哩哔哩（Bili）领跌，中段曾挫8%。刚公布季绩盈利大增的京东（JD）先升后回，跌3%。港股表现好过外围，动力来自炒落后，加上有迹象显示内地采取种种措施加快经济复常。个别内地大行都开始唱好明年内地增长。

同美国相比，内地今年状况麻麻，增速慢兼失业率走高，但细睇内地放缓成因，主要系疫情影响，加上美元汇价大升，拉走外来资金，但本身大环境仍然稳定，通胀数字没有如美欧的野马狂奔，放水步伐相对平稳，人民币汇价只是有序调整。美欧在俄乌战事影响下物价猛涨，只能用暴力加息应对，这种大开大阖做法收效虽然快，但长远不免削弱西方金融体系的信心。美欧与能源大国俄罗斯全面闹翻，全球能源在局大改，印度、印尼、中国等人口大国话语权大增，中东国家趁机起哄，都挑战了美欧的金融霸权。

今年中共二十大成功召开，领导层完成换届人士安排，无风无浪，过去一个月已见到不少经济政策出台，看来中央已明确推动增长是首要工作。这些政策包括稳定房地产市场、支持中小企等。上星期，国家新闻出版署发布11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。腾讯（700）、网易（9999）等游戏公司产品在列。
跌得惨时弹得快

内地官媒人民网发表评论指，做好供应储备，满足群众用药需求，包括新冠肺炎治疗及防疫药物。生科抗疫股受捧。三叶草（2197）单日飙7%，收报5.18元；君实（1877）扬9%，收报37.8元；康希诺（6185）涨5%，收报120元；复星医药（2196）涨6.7%，收报26.45元；国药控股（1099）升2%，收报17.56元。另外，教育部等五部门印发《职业学校办学条件达标工作实施方案》，提出加强职业学校基础设施建设以及加快资源整合。教育股趁势热炒，希望教育（1765）爆升14%，收报0.82元；中教控股（839）飙17%，收报8.62元；宇华教育（6169）升16%，收报1.33元；中汇（382）扬18%，收报2.82元，成实外教育（1565）走高11%，收报0.148元。在20大前，很多政策可能因为等待大局落实，现在尘埃落定，加上要尽快稳定经济，于是加快推出。

在各项不利因素夹击下，恒指在过去半年快速下滑，指数由7月头的22400点跌到去10月低点的14687，足足跌了7700点，实在相当惨烈。在这个下跌过程中，任何捞货行动几乎都招来损手结果，挨价经历非常惨痛，但跌得急弹等快，今个月恒指反弹了3112点。不过，估计指数反弹主要系平淡仓带动，真正捞底获利者只属小数。好似碧桂园（2007）上星期配股抽水，有指大部份货源就是由平仓的基金买入。房地产系资本密集生意，资金流转非常重要，做地产最难不是起楼买地，而是风险管理，确保货如轮转。香港发展商在上世纪80年代初期就付了沉重代价上了这一课。看淡大户沽空推低股价，公司一见股价大幅反弹就抽水还外债，因为即使内地有钱，都调唔到出来还外债，批股还外债，避开债务违约，以应对信心危机。能够避过巨浪的公司，日后就有机会成长得更大。

多数散户不能在低位捞货，只能依照大气候利用策略在大户间游走。美国中期选举结束，民主党失去众议院控制权，往后就开始白宫新主人的角逐，如果经济维持现在状况，息率继续企系5厘之上，老人总统都几难坐落去。从最近中美两国领导人对话，双方寻求厘清红线，至少在对话层面有接触，而且后续两国大使马上见面谋求合作，稍后美国国务卿布林肯又访华，两国系有迹象改善，至少大家不至于「面左左」，这在近年中美关系中算是相对较好。如果中美关系略为好转，内地又加强着力推动复苏，投资者的策略就可考虑适当调整，要睇番好一啲，在预期大市维持反复之余，分段储货。
科技板块调整属重中之重

板块方面，这一浪跌得最多是科技股。科指高位是去年头的9400点，今年6月仍有4850点，10月跌至只有2700点，跌幅非常惊人，不少科技股由高估值跌到变合理估值，这些公司部份业绩仍然理想，好似京东集团（9618）及系内京东物流（2618）上季业绩双双出炉，受惠于京东物流扭亏为盈，带动京东集团合并经盈利润录得87.3亿元人民币，按年急增2.4倍 ；经调整纯利按年翻倍至100亿元，胜市场预期的71.2亿元。总裁徐雷于分析员会议上表示，在外部压力较大的时期下，京东将持续聚焦核心业务，过去科网股在监管宽松下斗争地盘，采取烧钱的野蛮式生长，在中央介入加强监管下，管理层改为著重经营效益。部份如腾讯（700）以派送美团（3690）股份迎抗大股东减持和政府对垄断的关注，这些应对方式都有助提高中短期的股东回报。

上星期，科企绩佳令板块回勇撑市。美团单日弹高4.8%，收报160.4元，阿里巴巴（9988）涨2%，收报79.95元；旗下阿里健康（241）涨4%，收报5.88元；京东升3.6%。科技股以往卖增长概念，现在变成卖用科技做生意，估值渐趋贴地，可以考虑成为边短炒边收集的目标。方法系见回吐买入，若之后快速弹高就沽出短炒，等回吐再买，期间慢慢增持。

大方向是明年中国经济应该唔差，美息加埋12月应该近顶，俄乌战事打来打去都系咁，除了泽连斯基外，各方都好似想收兵。美国共和党控制的新国会无咁易批钱畀乌克兰，所以俄乌即使唔停战，都系慢慢打，这样对油价不利，但对经济宏观大势有利。
需求转弱 油价受压

反而持有油股者要留神。国际油价上周五下跌。纽约期油一度跌穿每桶80美元。投资者继续忧虑美国联储局进一步重手加息，怕12月联储局可能加息0.75厘，加上中国新冠疫情持续趋严峻，或削弱需求。

纽约期油一度跌穿80美元，插5.4%至77.23美元，创下6周低位，收市报每桶80.08美元，跌1.56美元或1.91%。英国布兰特期油收市报每桶87.62美元，跌2.16美元或2.4%。全周计，纽约期油累跌约9%；布兰特期油挫约10%。

现在油价方方面面受压：（1）欧洲系暖冬，对能源需求无预期咁大；（2）俄乌打到乏力，局势没有恶化。连美国在乌克兰防空导弹射入波兰打死人后，都无帮乌克兰讲大话话系俄罗斯导弹造成，可见美国也不想局势升温。拜登政府在中期选举后，对俄乌战事似乎回归理性，有助减少地缘政治风险；（3）环球多地经济衰退，联储局还在加息。这一切都会压抑油价预期。唯一利好因素是如果油价再跌，「油组+」可能会再减产。

总的而言，油价有压力，未来可能还会反复向下。有油股可以换马到其他股份如巨型科技股，科技巨股胜在估值吸引。
陆羽仁