南商经济研究处 - 市场憧憬储局放缓加息｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-11-15 00:00 HKT
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美元受联储局放缓加息预期拖累下跌，人民币兑美元升穿7.1水平。11月4日至11月11日人民币兑美元在岸价按周升1.2%，至7.0973；人民币兑美元离岸价按周升1.3%，至7.0920；人民币兑美元中间价按周升0.9%，至7.1907。
美上月通胀意外回落
美国上月通胀回落，加上近期储局官员言论转鸽，令市场憧憬加息放缓。首先，美国10月通胀较预期为低。美国10月CPI升幅按月放缓0.5个百分点，至按年升7.7%，低于市场预期的按年升8%；剔除食品和能源价格的核心CPI升幅则按月放缓0.3个百分点，至按年升6.3%。在通胀低于预期下，加强市场对联储局放缓加息预期，美国国债孳息率亦见下降，其中10年期国债孳息率，于CPI公布当日（上周四）单日急跌至3.82厘。另一方面，联储局官员发放鸽派讯息。美国芝加哥联储银行总裁埃文斯表示，担心如果联储局不减慢加息步伐，利率将升至过高水平，美国衰退风险或会升温，充份就业无法保持。本周市场的加息预期明显降温，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场现时预期美国今年12月将加息0.5厘，到4.25至4.5厘区间，与上周持平；2023年底政策利率预期为4.25至4.5厘区间，按周跌0.5厘。受加息预期放缓影响，美汇指数按周跌4.1%，至106.2920。
内地改善控疫措施
内地方面，10月经济数据受疫情升温影响偏弱，但内地改善疫情防控，重振市场信心。第一，内地10月金融数据弱于预期。10月社融增量9079亿，低于预期的1.65万亿，较9月的3.53万亿元大幅缩减74.3%，按年亦减7097亿元。10月新增人民币贷款6152亿元，低于预期的8000亿元，远低于9月的2.47万亿元，亦按年下降2110亿元。第二，10月进出口数据按年下跌。以美元计10月出口金额按年下降0.3%，远差过市场预期，为2020年6月以来首次按年负增长；进口金额则按年下降0.7%，亦同样低于预期，为2020年9月以来首次按年负增长。第三，内地公布进一步改善防控工作措施提振市场信心。上周国家衞健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下称《通知》），其中包括入境人员调整为「5天集中隔离+3天居家隔离」；取消入境航班熔断机制；风险区由「高、中、低」三类调整为「高、低」两类等措施。市场憧憬疫情防控措施放宽，有助提振内地经济增长，上周五《通知》发布后人民币兑美元大升逾1700点子，在岸价及离岸价皆升穿7.1水平。
最近内地经济表现受疫情影响放缓，但上周公布的改善疫情防控措施，明显改善市场气氛。美国10月通胀回落降低市场加息预期，中美息差倒挂预期收窄，利好人民币兑美元走势，笔者维持第四季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动预测。
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美上月通胀意外回落
美国上月通胀回落，加上近期储局官员言论转鸽，令市场憧憬加息放缓。首先，美国10月通胀较预期为低。美国10月CPI升幅按月放缓0.5个百分点，至按年升7.7%，低于市场预期的按年升8%；剔除食品和能源价格的核心CPI升幅则按月放缓0.3个百分点，至按年升6.3%。在通胀低于预期下，加强市场对联储局放缓加息预期，美国国债孳息率亦见下降，其中10年期国债孳息率，于CPI公布当日（上周四）单日急跌至3.82厘。另一方面，联储局官员发放鸽派讯息。美国芝加哥联储银行总裁埃文斯表示，担心如果联储局不减慢加息步伐，利率将升至过高水平，美国衰退风险或会升温，充份就业无法保持。本周市场的加息预期明显降温，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场现时预期美国今年12月将加息0.5厘，到4.25至4.5厘区间，与上周持平；2023年底政策利率预期为4.25至4.5厘区间，按周跌0.5厘。受加息预期放缓影响，美汇指数按周跌4.1%，至106.2920。
内地改善控疫措施
内地方面，10月经济数据受疫情升温影响偏弱，但内地改善疫情防控，重振市场信心。第一，内地10月金融数据弱于预期。10月社融增量9079亿，低于预期的1.65万亿，较9月的3.53万亿元大幅缩减74.3%，按年亦减7097亿元。10月新增人民币贷款6152亿元，低于预期的8000亿元，远低于9月的2.47万亿元，亦按年下降2110亿元。第二，10月进出口数据按年下跌。以美元计10月出口金额按年下降0.3%，远差过市场预期，为2020年6月以来首次按年负增长；进口金额则按年下降0.7%，亦同样低于预期，为2020年9月以来首次按年负增长。第三，内地公布进一步改善防控工作措施提振市场信心。上周国家衞健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下称《通知》），其中包括入境人员调整为「5天集中隔离+3天居家隔离」；取消入境航班熔断机制；风险区由「高、中、低」三类调整为「高、低」两类等措施。市场憧憬疫情防控措施放宽，有助提振内地经济增长，上周五《通知》发布后人民币兑美元大升逾1700点子，在岸价及离岸价皆升穿7.1水平。
最近内地经济表现受疫情影响放缓，但上周公布的改善疫情防控措施，明显改善市场气氛。美国10月通胀回落降低市场加息预期，中美息差倒挂预期收窄，利好人民币兑美元走势，笔者维持第四季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动预测。
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