李若凡 - 人民币难扭转弱势｜汇市焦点

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李若凡

2022-10-31 00:00 HKT

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产经专栏

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尽管美元全面回落、中国最新经济数据超乎预期，以及日圆趋稳，惟离岸人民币一度失守7.35，再创有纪录以来新低，其后稍见回升，但整体徘徊在7.2上方。

基本面上，暂时并没有太多因素支持人民币，资金外流是人民币下跌的主要原因。沪深港通下的北向资金净流出规模于10月24日，创有纪录以来最大的179亿元人民币。10月北向资金同样录得大规模的净流出，意味市场对中国经济前景及人民币贬值担忧升温，驱使投资者将资金撤离中国股市。虽然中国第三季经济增长超乎预期，但中国二十大后清零政策及房地产市场政策维持不变，中国内需和房地产市场短期重拾增长动力的可能性不大。

由于经济前景欠佳，市场预期中国人民银行可能维持宽松货币政策，甚至可能进一步放宽政策提振经济。因此即使联储局在12月开始放慢加息，只要美国利率仍继续上升，中美息差则可能持续扩大，从而打击人民币。实际上，鉴于较大的中美息差，以及人民币贬值风险，截至今年8月，中国境内债市连续第七个月录得资金净流出。
中美息差持续扩大

从好的方面来看，经常帐盈余仍帮助减轻人民币下行压力，不过经常帐盈余存在收窄风险。一方面边境关闭可能支持中国服务贸易逆差保持较小规模。然而另一方面，如果全球通胀居高不下，同时利率进一步上升，导致外需转弱，中国商品贸易顺差可能收窄，实际上9月中国出口增速（虽超乎预期）已进一步放缓。

由于基本面因素利淡人民币，人民币沽压不断上升，过去几个月中国央行采取多项措施，以遏制人民币单向贬值预期。然而中国央行不断将在岸人民币中间价设在更高水平（例如10月28日中间价达到2008年以来最高），显示当局容忍人民币温和贬值，同时伴随著一定的双向波动性。若人民币指数（10月28日为99.9左右）向约8年平均值96.78收敛，人民币相对美元或仍有空间下跌。

简而言之，任何的干预都难以扭转人民币的下跌趋势。只有当基本面因素出现转变时，人民币才有可能见底，例如中国经济前景改善及中国央行改变鸽派立场，或联储局改变鹰派立场。惟这种情况在未来几个月发生机会不大。
星展香港环球市场策略师
李若凡