廖嘉豪 - 环球资产配置倾向优质债｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-10-25 00:00 HKT
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近日市场再炒作美国联储局可能会在年底前释放讯息，减慢收紧步伐。事实上，联储局行动已令美国国债孳息曲线倒挂，过去60年，这预示了90%情况经济会陷入衰退。由于政策制定者每天都表达强硬的货币政策观点，市场已经提前为经济疲软做好准备。股票、债券和非美国货币的沽空淡仓已飙升至历史高位。市场淡仓激增，即使未来经济面临恶化，资产价格也可能因为突如其来的夹淡仓而大幅反弹。过去一个世纪，与经济衰退相关的熊市，未有试过在职位流失和企业盈利下跌开始前已经见底。投资者要有心理准备，股市短期内仍会波动。
不过联储局并非盲目固执，如果通胀开始出现回软迹象，12月确实有可能将加息幅度略为收窄至0.5厘，与花旗基本预测脗合。去年此时联储局预计2022年年底联邦基金利率为0.3%，而不是现在可能的4.75%，反映联储局预测政策利率与实际利率相差可以好大。即使在沃尔克时代，即是同样以大幅加息去压通胀的年代，当联储局政策利率见顶，亦没有在高位停留很长时间。
环球医药股具防守性
2023年极有可能出现全球衰退或经济显著疲软，目前环球资产配置仍然倾向于防御性、更高质素的创造收益工具为主。环球固家收益工具当中，一至三年期美国国债收益率过去一个月上升接近0.75厘。美国短期国债收益率达4.5%，安全系数较高的投资之一，收益率在一年内上涨了410个基点。这些收益率预计联储局将进一步大幅收紧政策。如果美国经济疲软，长期美国国债价格可能会上涨，短期国债则有机会在12至18个月回报期内提供更高的收益。在货币紧缩期间，还夹杂地缘政治风险，花旗进一步提高对风险较低的1至3年期美国国债的偏好，大家亦可以考虑，进一步加大美国投资级别债券的持偏高比重。
环球股票方面，美国派息稳健增长股及环球医药股属防守性较高选择，同时需要对欧洲、日本和环球小型股中的周期性股票保持审慎。随著美元兑其他货币飙升，这些资产以美元计价今年已进一步走弱。花旗继续预期资产价格或在2023年见底，经济在2024年复苏，预计在条件合适时，将今天债券配置重新部署到风险较高的股票，这可能会在明年发生。过去一个世纪，美国股市熊市需要超过两年才见底仅发生过两次。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
不过联储局并非盲目固执，如果通胀开始出现回软迹象，12月确实有可能将加息幅度略为收窄至0.5厘，与花旗基本预测脗合。去年此时联储局预计2022年年底联邦基金利率为0.3%，而不是现在可能的4.75%，反映联储局预测政策利率与实际利率相差可以好大。即使在沃尔克时代，即是同样以大幅加息去压通胀的年代，当联储局政策利率见顶，亦没有在高位停留很长时间。
环球医药股具防守性
2023年极有可能出现全球衰退或经济显著疲软，目前环球资产配置仍然倾向于防御性、更高质素的创造收益工具为主。环球固家收益工具当中，一至三年期美国国债收益率过去一个月上升接近0.75厘。美国短期国债收益率达4.5%，安全系数较高的投资之一，收益率在一年内上涨了410个基点。这些收益率预计联储局将进一步大幅收紧政策。如果美国经济疲软，长期美国国债价格可能会上涨，短期国债则有机会在12至18个月回报期内提供更高的收益。在货币紧缩期间，还夹杂地缘政治风险，花旗进一步提高对风险较低的1至3年期美国国债的偏好，大家亦可以考虑，进一步加大美国投资级别债券的持偏高比重。
环球股票方面，美国派息稳健增长股及环球医药股属防守性较高选择，同时需要对欧洲、日本和环球小型股中的周期性股票保持审慎。随著美元兑其他货币飙升，这些资产以美元计价今年已进一步走弱。花旗继续预期资产价格或在2023年见底，经济在2024年复苏，预计在条件合适时，将今天债券配置重新部署到风险较高的股票，这可能会在明年发生。过去一个世纪，美国股市熊市需要超过两年才见底仅发生过两次。
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