李若凡 - 英镑后市难改弱势｜汇市焦点

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李若凡

2022-10-17 00:00 HKT

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产经专栏

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9月底英国新财长宣布撤出前任财长提出的加税政策，市场担忧英国政府将因而面临两大问题：第一，宽松财政措施提振需求，从而进一步推高目前高达9.9%的通胀率；第二，财政刺激政策将增加政府的债务负担，从而造成经常帐赤字和财政赤字的双赤字问题。

市场对英国政府失去信心，以及对该国将需要发债弥补财政缺口预期，导致该国国债孳息率飙升。10年期英债孳息率创2008年以来最高的4.59厘，英镑兑美元更跌至有纪录最低的1.0350。

随后在多方压力下，英国政府宣布放弃取消45%最高所得税税率。另外，为了缓和英债投资者包括英国养老金面临的流动性挑战，英国央行宣布在2022年10月14日之前暂时无限量买入长期国债，并在上周两度加码支持债市的措施。英国政府和英国央行的妥协，带动10年期英债孳息率回落至3.736厘，英镑兑美元亦由纪录低位反弹11%至1.1495。不过随著英国央行行长表示，于上周五结束买债计划，英镑兑美元由近期高位一度回落约5%，至1.0924。
财政刺激影响仍存

要判断英镑的后市走势，首先我们要清楚英国目前到底面临甚么问题。虽然英国政府只是放弃取消45%最高所得税税率，并没有撤回其他财政刺激计划。根据英国预算责任办公室估计，上述措施将为政府财政造成600亿缺口。换言之，财政刺激计划对通胀和财政赤字带来的影响仍然存在。

即使英国政府进一步撤回刺激计划，但由于市场失去对英国政府信心，而且英国央行和美国联储局等主要央行，将大幅加息以压低通胀，英国国债下跌压力犹存。杠杆率较高的英国养老金等投资者面临的流动性问题（因英债利率上升及价格下跌而被迫补缴保证金和抵押品），将加剧英国国债沽压。

在通胀率尤其是能源价格高企下，即使政府推出纾困计划，也未必足以解决生活成本危机。反而高通胀率和高利率可能打击经济，从而引发滞胀风险。另外，英国与欧盟关于北爱尔兰边境的纷争及苏格兰明年独立公投的计划，也是尚未解决的问题。因此笔者预期英镑兑美元短期可能再度跌穿1.1000，其后支持位将是1.0880和1.0670。
星展香港环球市场策略师
李若凡