黄德几 - 解构港股熊市走势｜「头」「几」主义

「头」「几」主义

黄德几

2022-10-12 00:00 HKT

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产经专栏

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作为一位本港股票分析员，每次被问及港股表现，总有一种自惭形秽感觉。

不是吗？A股长假期后复市虽有所回落，但表现总比外围股市好。沪深300指数再重返新冠疫情爆发以来，2020年4月以来的低位。美国股市同样如是，差不多把上周初升幅一扫而空，纳指亦跌至2020年7月以来新低。港股恒指昨日曾一度低见16789点，再创11年以来新低。

俄乌战事近日有恶化迹象，持续当时的中美博弈同样没有喘息空间，美国限制向内地出口晶片及晶片制造设备，是损人不利己做法，单从近期美国上市半导体股份，由Nvidia、AMD、Intel、Qualcomm和Broadcom等股份股价表现屡创新低变可见一斑。举例说美国晶片制造设备供应商Lam Research，其最大客户除英特尔、三星电子，就是上周被美国商务部纳入未经核实清单、紫光集团旗下的长江储存。

此外，笔者认为有个别板块已开始有止跌回稳迹象，包括内银和个别内地汽车股，前者受惠于积极货币政策，如人民银行暂停两年半后，重启抵押补充贷款PSL工具，其作用主要是为内地政策性银行提供融资，支持疲惫不堪内地房地产行业。汽车业亦传来正面消息，好像乘联会公布9月份广义乘用车零售销量按年增加21.2%，个别如广汽集团和吉利汽车，按年销售亦有接近3成增长，全球最举足轻重电动车电池生产商宁德时代发盈喜，预期第三季盈利增长200%。

以本港最具广泛代表性指标，目前拥有73只成份股的恒生指数作比较，根据Bloomberg数据显示，今年预测市盈率为9.35倍，预测收益率3.98%，若比较港股历史上每个熊市，计入恒指成份股盈利倒退因素，目前港股估值比亚洲金融风暴后，以及千禧年科网股泡沫爆破后更低。
熊市底部或在16000至16200点

更有趣是，翻查过去港股30年以来走势，把历来熊市低位连在一起，计入黄金比率等技术分析指标，同样得一个脗合结论，就是恒指在16000至16200点，有机会成为这次熊市底部水平。

当然，不论外围美国股市抑或本港股市，每次熊市形成原因都不同，维持时间长短亦不一，好像美国于新冠疫情爆发之初，2020年3月股市出现暴跌，却在不消一个季度内，来回地狱折返人间再创新高。若计入全球恶性通胀，各国央行紧缩货币政策，各国博弈及战争等因素，这次熊市周期可能会维持较长时间。但若从一个5至10年长线投资期来说，笔者深信未来5至10年后，回看港股目前现时所处位置，必会是历史上其中一个低位。

笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份。
金利丰证券研究部执行董事
黄德几