甄荣 - 中国信达可予关注｜中环晨星
甄荣
2022-09-27 00:00 HKT
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今年以来随着中美政策分歧加剧、宏观经济下行，资本市场持续波动，一片风声鹤唳，于利淡消息下，多间AMC企业中期业绩受压，收入下降由盈转亏。同时国有资产管理公司在资产质量方面面临持续压力，四大AMC在中国经营状况日益严峻。
中国信达（1359）早前公布中期业绩，其在多家AMC中期业绩亏损下，仍能实现正增长。今年上半年中国信达总资产规模15412.65亿元，收入总额412.58亿元；归属于公司股东权益1884.94亿元，较上年末增长5.4%。
上半年中国信达净利润为49.8亿元人民币，按年下降32.6%。另外，与房地产部门相关的减值损失高达59亿元。不过，相比同业中国华融（上半年净亏损190亿元）和中国长城（2021财年净亏损82亿元）的财务表现，中国信达要好很多，对此彭博认为信达是「中国信用最强的国有资产管理公司（AMC）」。
在房地产市场疲弱和经济增长放缓下，中国信达聚焦主责主业，积极发挥金融市场「稳定器」独特功能，经营整体平稳、风险可控，多个方面表现可圈可点。业务结构持续改善，不良资产主业基础不断加固；金融服务质效明显提升；主动拓展收购来源，强化有效投放；坚守银行不良资产主阵地，公开批转市场占比持续保持行业领先；推进信托、租赁和资管产品风险化解；主动参与中小银行改革化险；「信达模式」加速纾困内房；发挥金融优势，服务实体经济。以上诸多举措取得显著成效，验证中国信达在严峻市场环境下的经营韧性。
整体来看，中国信达资产结构风险低于其他三间全国性不良债务管理公司，杠杆率较低，盈利能力较高。受惠于2022年2月发行120亿元的在岸AT1债券，中国信达上半年的资本充足率为18.1%，一级普通资本充足率为11.2%，高于要求水平，表明其有应对更多亏损的资本缓冲。与其他许多中国非银行金融机构相比，中国信达的美元债券收益率曲线提供可观提升。
中国信达表示，在当前信贷下行周期，公司预计将愈来愈多参与到资产重组交易中，在不良资产管理市场发挥更大作用，以解决中国房地产危机。彭博认为，虽然中国信达受业绩影响股价下挫，但其抗风险能力、经营模式多元化等软实力强于同业。因此机构对于长期评级予以肯定，并相信中国信达未来能够顺利纾困并提升核心能力，提振市场信心。
另外中金公司发布研报认为，中国信达中期业绩与早前发布盈利预警一致，符合预期。整体而言，虽然因资产收益率下行、部份资产风险暴露，使得中国信达盈利受压，但该公司资产结构持续改善，高风险资产压降。随着减值资产生成节奏加快，公司的边际改善拐点即将到来。
据中金观点，考虑到宏观经济波动导致处置难度加大，基本维持对中国信达的2022年盈利预测，下调2023年净利润5.2%至97亿元。当前股价对应2022/2023年0.2倍/0.2倍市净率。维持中性评级和1.31港元目标价，对应0.3倍2022年市净率和0.3倍2023年市净率，较当前股价有19.1%的上行空间。投资者后续可密切关注。
甄荣
中国信达（1359）早前公布中期业绩，其在多家AMC中期业绩亏损下，仍能实现正增长。今年上半年中国信达总资产规模15412.65亿元，收入总额412.58亿元；归属于公司股东权益1884.94亿元，较上年末增长5.4%。
上半年中国信达净利润为49.8亿元人民币，按年下降32.6%。另外，与房地产部门相关的减值损失高达59亿元。不过，相比同业中国华融（上半年净亏损190亿元）和中国长城（2021财年净亏损82亿元）的财务表现，中国信达要好很多，对此彭博认为信达是「中国信用最强的国有资产管理公司（AMC）」。
在房地产市场疲弱和经济增长放缓下，中国信达聚焦主责主业，积极发挥金融市场「稳定器」独特功能，经营整体平稳、风险可控，多个方面表现可圈可点。业务结构持续改善，不良资产主业基础不断加固；金融服务质效明显提升；主动拓展收购来源，强化有效投放；坚守银行不良资产主阵地，公开批转市场占比持续保持行业领先；推进信托、租赁和资管产品风险化解；主动参与中小银行改革化险；「信达模式」加速纾困内房；发挥金融优势，服务实体经济。以上诸多举措取得显著成效，验证中国信达在严峻市场环境下的经营韧性。
整体来看，中国信达资产结构风险低于其他三间全国性不良债务管理公司，杠杆率较低，盈利能力较高。受惠于2022年2月发行120亿元的在岸AT1债券，中国信达上半年的资本充足率为18.1%，一级普通资本充足率为11.2%，高于要求水平，表明其有应对更多亏损的资本缓冲。与其他许多中国非银行金融机构相比，中国信达的美元债券收益率曲线提供可观提升。
中国信达表示，在当前信贷下行周期，公司预计将愈来愈多参与到资产重组交易中，在不良资产管理市场发挥更大作用，以解决中国房地产危机。彭博认为，虽然中国信达受业绩影响股价下挫，但其抗风险能力、经营模式多元化等软实力强于同业。因此机构对于长期评级予以肯定，并相信中国信达未来能够顺利纾困并提升核心能力，提振市场信心。
另外中金公司发布研报认为，中国信达中期业绩与早前发布盈利预警一致，符合预期。整体而言，虽然因资产收益率下行、部份资产风险暴露，使得中国信达盈利受压，但该公司资产结构持续改善，高风险资产压降。随着减值资产生成节奏加快，公司的边际改善拐点即将到来。
据中金观点，考虑到宏观经济波动导致处置难度加大，基本维持对中国信达的2022年盈利预测，下调2023年净利润5.2%至97亿元。当前股价对应2022/2023年0.2倍/0.2倍市净率。维持中性评级和1.31港元目标价，对应0.3倍2022年市净率和0.3倍2023年市净率，较当前股价有19.1%的上行空间。投资者后续可密切关注。
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