廖嘉豪 - 中共二十大对经济启示｜花旗看天下

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廖嘉豪

2022-09-06 00:00 HKT

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产经专栏

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房地产行业持续疲弱，热浪导致干旱及电力短缺和疫情再升温，中国经济复苏势头备受挑战的背后，一个新的政治经济周期正在拉开序幕。中共二十大落实在10月16日举行，应该是中国十年来最重要政治事件。二十大将进行领导层改组，为中国未来五年至2035年制定发展蓝图。短期内，会议有望减少政治不确定性，并令北京重新关注经济发展。

从过去全国代表大会来看，经济政策不确定性指数通常会在会议举行之后趋向温和，除非出现全球金融危机和中美贸易战等外部冲击。固定资产投资增长是内地推动经济增长的主要工具，基建投资增长今年尤其重要，过去二十年，固投往往在全国代表大会当年之后稳定下来，这次亦可能出现类似模式。

政治趋稳后，2023年有望重新聚焦经济。二十大举行前，领导人希望稳定，但2022年结果却不太稳定。可能受制于政治考虑，中央政府为应对意外冲击，例如新冠疫情封锁和房地产市场再次低迷，所推出的措施并未有太大惊喜，即使在经济环境发生重大变化之后，政策连续性也保持简单。我们认为2023年将标志着经济发展重新成为重心，就像2017至2018年。2017年严重去杠杆后，2018年政策转向支持经济增长，当年人民银行4月恢复降准，2017年1月开始的信贷下行周期在2018年较后时间见底。在目前基数较低的情况下，我们预计中国仍有机会将2023年增长目标表述为「5.5%左右」。
改善政策执行及协调

二十大过后，我们估计政策执行和协调亦可以改善。例如房地产市场方面，对发展商托管帐户中的预售收益缺乏监管，是楼盘烂尾和由此产生的断供按揭风波的部份原因。外界普遍预期的全国性监管框架暂时仍未落实，因此房地产疲软一直持续到现在，而宽松政策的努力并未完全发挥作用，明年有望协调得更好。

更重要的是，2023年可能是调整抗疫策略的自然窗口。据报道，国家主席习近平计划于9月与俄罗斯总统普京会面，并于11月与美国总统拜登会面。亚运会被推迟到2023年9月在杭州举行，但仍按计划进行。接下来几个月，中国将继续为重新开放做准备，同时改善动态清零政策，以最大程度地减少经济成本，我们维持预测2023年3月两会后，内地有机会大幅提高控疫防疫政策的弹性。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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