廖嘉豪 - 亚洲股市下半年前景｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-07-12 00:00 HKT
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与世界大部份地区一样，亚洲面临愈来愈具有挑战的宏观背景。自俄罗斯乌克兰冲突开始以来，短期通胀预期已经上升，各国央行更加鹰派，环球经济衰退可能性渐增。
在亚洲，经济活动放缓在商品贸易势头减弱中最为明显。中国增长前景未明朗，但花旗认为最坏时间可能已经过去。数据显示疫情趋势和供应链持续改善，刺激措施似乎正在发挥作用。当然封锁风险依然存在，但预计北京将在年中前后宣布更多措施来支持经济，例如一些潜在的房地产宽松政策，并且有望再调低存款准备金率0.25个百分点。全年内地经济增长或低于4%，然后在明年加快至近5%。总而言之，全球经济衰退担忧加剧和大宗商品价格波动，应会增加亚洲资产的风险溢价。不过，与其他主要经济体相比，亚洲通胀压力始终较温和，并且仍受惠于经济重新开放。
市场现在预计亚洲（日本除外）每股盈利或在2022年增长7%，2023年预测增长9%，经济动力放缓意味着每股盈利预测仍有被调低的风险。但由于不少分析师已经对除日本以外的亚洲地区持谨慎态度，因此削减预测压力可能比其他主要市场轻微。印尼、印度和菲律宾2022年每股盈利增长预测最强劲。继去年强劲反弹后，预计南韩每股盈利或在2022年收缩。年初至今，中国内地股票每股盈利增长预测已由13%降至2%，市场或已消化增长预测为区内最弱。
亚洲股市估值看起来已回落至合理水平，MSCI亚洲（日本除外）12个月预测市盈率约12倍，低于13倍的长期中位数水平。与同区其他地方和历史平均水平相比，印度估值似乎最贵（19倍），而南韩（8倍）则最便宜。
MSCI中国指数12个月预测市盈率约12倍，大致相当于过去15年中位数。花旗对亚太区股市12个月前景仍持乐观态度，预测MSCI亚洲（日本除外）指数到明年年中或出现双位数升幅。
内地股票估值相对吸引
台湾股票每股盈利预测近期被调高，不过受美国实质利率上升拖累，MSCI台湾指数预测市盈率由去年高位19倍降至今年11倍，估值大幅回落至便宜水平，如果美国债息今年最终见顶，增长股表现或改善。
花旗亦提升对内地股票的偏好，一来是估值相对吸引，二来是大部份地区收紧政策，内地却在放松，虽然疫情风险仍持续，但解除封锁及支持经济政策，有望带动内地股市向前发展。不过，花旗对印度股市看法较负面，除了估值昂贵，宏观基本因素亦相对不利，经常帐赤字较大，未来12个月升幅或有限。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
在亚洲，经济活动放缓在商品贸易势头减弱中最为明显。中国增长前景未明朗，但花旗认为最坏时间可能已经过去。数据显示疫情趋势和供应链持续改善，刺激措施似乎正在发挥作用。当然封锁风险依然存在，但预计北京将在年中前后宣布更多措施来支持经济，例如一些潜在的房地产宽松政策，并且有望再调低存款准备金率0.25个百分点。全年内地经济增长或低于4%，然后在明年加快至近5%。总而言之，全球经济衰退担忧加剧和大宗商品价格波动，应会增加亚洲资产的风险溢价。不过，与其他主要经济体相比，亚洲通胀压力始终较温和，并且仍受惠于经济重新开放。
市场现在预计亚洲（日本除外）每股盈利或在2022年增长7%，2023年预测增长9%，经济动力放缓意味着每股盈利预测仍有被调低的风险。但由于不少分析师已经对除日本以外的亚洲地区持谨慎态度，因此削减预测压力可能比其他主要市场轻微。印尼、印度和菲律宾2022年每股盈利增长预测最强劲。继去年强劲反弹后，预计南韩每股盈利或在2022年收缩。年初至今，中国内地股票每股盈利增长预测已由13%降至2%，市场或已消化增长预测为区内最弱。
亚洲股市估值看起来已回落至合理水平，MSCI亚洲（日本除外）12个月预测市盈率约12倍，低于13倍的长期中位数水平。与同区其他地方和历史平均水平相比，印度估值似乎最贵（19倍），而南韩（8倍）则最便宜。
MSCI中国指数12个月预测市盈率约12倍，大致相当于过去15年中位数。花旗对亚太区股市12个月前景仍持乐观态度，预测MSCI亚洲（日本除外）指数到明年年中或出现双位数升幅。
内地股票估值相对吸引
台湾股票每股盈利预测近期被调高，不过受美国实质利率上升拖累，MSCI台湾指数预测市盈率由去年高位19倍降至今年11倍，估值大幅回落至便宜水平，如果美国债息今年最终见顶，增长股表现或改善。
花旗亦提升对内地股票的偏好，一来是估值相对吸引，二来是大部份地区收紧政策，内地却在放松，虽然疫情风险仍持续，但解除封锁及支持经济政策，有望带动内地股市向前发展。不过，花旗对印度股市看法较负面，除了估值昂贵，宏观基本因素亦相对不利，经常帐赤字较大，未来12个月升幅或有限。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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