黄俊能 - 衰退未现金价难涨｜大行晨报

黄俊能

2022-06-21 00:00 HKT

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有关国际金价，笔者在本栏中一直认为，暂时未见有支持回升的催化剂出现。虽然传统上黄金为抗通胀的重要工具，现时通胀已升至40年高位，美国联储局亦开始采取更为进取的货币政策紧缩行动，并积极加息。利率的升幅短时间内将追赶通胀的升幅，亦即令实际利率将跟随名义利率同时上升。另一边厢，美元亦受惠于进取加息的憧憬而重拾升势，而过往表现显示，金价与利率及美元均呈负相关性，故此在利率升、美元强的环境下，金价实难以受支持。

然而，联储局于6月进取加息0.75厘后，却引发巿场对大幅加息将导致经济衰退的忧虑，巿场风险胃纳显著收窄，标普500指数坠入技术性熊巿，而衡量巿场恐慌情绪的VIX指数曾升至35的一个月新高，资金追逐避险，而国际金价两日内升60美元，一度重拾200天线。由此可见，经济衰退的出现，将可能成为国际金价于往后重拾升值动力的催化剂。

不过，另一问题是，经济衰退是否确实出现，或何时出现：近期的经济数据的确出现回软迹象，尤其是消费相关数据。美国5月份的零售销售出乎预期下跌0.3%，巿场原先预期将增长0.7%。而6月份的密歇根大学消费信心指数初值亦跌至50.2，反映通胀正削减家庭可支配支出，或将影响由消费主导的美国经济增长。但由此推断美国将陷入衰退实言之尚早，始终联储局才刚开始其加息周期，若经济出现疲态，局方仍有调整货币政策的空间。加上制造业及服务业活动仍处于扩张水平，失业率仍维持3.6%的低位，经济基本面仍强劲，所以暂时未见出现经济衰退的可能，至少今年内出现衰退的机会颇微。除非数据突出现急速回软的局面，或出现不可预见的风险因素带动避险气氛，否则国际金价暂时仍难见上升动力，相信向下测试1800美元关口的机会颇高，而若失守，支持水平将进一步下移至1750美元水平。
光大证券国际环球巿场及外汇策略师
黄俊能