南商经济研究处 - 美加息升温抑压人币｜南商人民币分析

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2022-06-14 00:00 HKT

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市场预期联储局将加快收紧货币政策以压抑通胀，带动美元走强，人民币兑美元回落至6.7水平。按周来看，6月3日至6月10日人民币兑美元在岸价按周跌0.7%，至6.7091；人民币兑美元离岸价按周跌1.1%，至6.7303；人民币兑美元中间价按周上升0.2%，至6.6994。
通胀超预期美汇回升

从外部因素来看，美国5月CPI按年创新高，触发市场对加码加息预期升温，刺激美汇指数重回104以上水平。美国对通胀政策取态趋紧，美国财长耶伦在上周二至上周三的国会听证会上表示，现时通胀处于不可接受水平，带动美国国债息率上升，但美汇指数在上周四前基本维持在102至102.5区间波动。另一方面，通胀带动市场对加息加码预期升温，上周五公布的美国5月CPI按年升8.6%，超出市场预期，市场对联储局采取更激进加息步伐预期升温，美汇指数升至104.15水平。总结上周，美汇指数上升2%。
市场回暖提升人民币需求

从内部因素来看，内地金融市场回暖提升人民币投资性需求，以及交易性需求，但需要持续关注中美息差倒挂带来的资本外流压力。内地加速复工复产稳经济，经济见底回升预期加强下，5月金融市场见底回升走势明显，其中上证指数于5月上升4.6%。国际金融协会数据显示，5月中国获外资净流入47亿美元，其中20亿美元流向债市，27亿美元流向股票，反映外资加快部署投资中国，增强人民币投资性需求。另外，美国财长耶伦上周表示，美国政府正在研究「重新设置」对中国商品征收的关税，暗示未来几周美国或会降低对华商品征税，有助扩大内地货品出口，增加市场对人民币交易性需求，提振人民币汇率。

同时大家亦要关注中美货币政策相向而行带来的资本外流压力，内地货币政策将配合财政政策落地而保持宽松，今年首4个月企业贷款利率，较去年全年水平降低0.22厘至4.39厘，是人民银行有记录以来低位。最近在美国加息预期升温下，中美10年期国债债券收益率再次陷入倒挂，但我们认为内地有足够政策工具，在必要时刻进行市场调节，截至5月底中国外汇储备为3.128万亿美元，按月增加80.6亿美元。

展望未来，我们认为美国加息预期升温，导致中美息差再次倒挂，短期抑压人民币兑美元走势。然而在内地推出各项刺激经济政策，以及多项经济数据改善下，人民币兑美元再度急速下跌可能性不高，预期第二季美元兑人民币汇率围绕6.8水平双向波动。人民币需求在内地经济见底回升预期下已稳步提升，但美汇指数受5月通胀超预期影响明显走强，拖累上周人民币兑美元汇率。后续须留意联储局在6月议息会议上，对下半年加息步伐指引，以及美国削减中国货品关税进展。
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