黄德几 - 面对通胀之选股法则｜「头」「几」主义

「头」「几」主义

黄德几

2022-05-11 00:00 HKT

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产经专栏

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连续两个长周末假期已过去，第二季转眼已过了接近一半，金融市场大上大落风起云涌，完美风暴过后会否雨过天青，相信会是投资者最关心问题。

俄乌战争没完没了，粮食危机加上能源价格高企，引发恶性通胀拖累经济表现，部份国家更开始担心滞胀风险。

联储局月初一如市场预期，大幅加息半厘并开始削减资产负债表计划。由于联储局鲍威尔表明，加息0.75厘并不是目前选项，言论曾短暂舒缓市场对预期加息速度和幅度的压力，但由于企业生产力持续下跌，美国第一季经济增长率按年下跌1.4%，即使就业市场保持畅旺，四月份非农业就业职位增长42.8万份，失业率维持3.6%，惟数据反映通货膨胀，对经济带来的负面影响，部份新经济企业业绩增长显著放慢，更予人明日黄花之感。

亚马逊（Amazon）早前公布，季度收入录得过去20年以来最慢的增长，今年第一季收入只增长7%；Netflix第一季更出现用户流失情况，并警告情况有机会持续恶化，虽然集团归咎于家人朋友共享用户和竞争加剧；业绩表现相对比较好就只有eBay和Etsy。

市场利率和燃料成本节节上升，对借着高收入增长率资产高昂估值的新经济股而言，早已逐渐进入如履薄冰的境地。

还有那些估值高耸入云，好像电动车生产商特斯拉（Tesla），市值竟然相当于全球最主要汽车生产商总和，实在是不可理喻。要知道很多传统汽车生产商，目前估值只有低个位数字的市盈率。与此同时，他们早已具备生产电动车的能力，甚至已经开始大量投产，例如德国宝马汽车其中一款全电动的i4 M50i，声量和操控明显把Tesla Model 3 Performance比下去。
宜拣可转嫁成本之企业

此外，面对超级通胀，另一个选股法则，就是拣选能成功把上升成本转嫁消费者的企业。笔者早在2月19日在《投资得机 Finance事Up Patreon》撰文《从生活发掘投资智慧—食品股》推介，一只极冷门、香港没有太多人认识的美股General Mills，这间公司跟我们生活息息相关，包括香港人很喜爱吃的雪糕和水饺产品，都是属于这间公司。

一个多月前，这间公司宣布上调营业额和盈利的业绩预测，原因是产品需求和售价双双提升。从经济学的角度而言，就是需求价格弹性极低的行业，意思是用户和买家，对相关产品和服务价格变动敏感度相对较低；换言之，就是商户议价能力较高。

结论是甚么？就是在加息周期和超级通胀周期，选股其中一个法则，就是要相关行业能够对抗通胀，又或者受惠于通货膨胀，从股神巴菲特第一季增持最多股份板块就是石油股，便可见一斑。

笔者为证监会持牌人士，本人并无持有上述股份。
金利丰证券研究部执行董事
黄德几